Pourquoi les surfaces de volatilité ont-elles des trous ?

Parce que tous les strikes ne sont pas listés ou cotés pour toutes les échéances, et que certaines cotations sont inutilisables, par exemple sans bid. Une surface qui comble chaque trou par interpolation montre une image plus lisse que les données ne le permettent ; laisser les trous visibles garde séparées les valeurs mesurées et les valeurs déduites.

La surface de volatilité est-elle la même chose que la surface de gamma ?

Non. La surface de volatilité montre la volatilité implicite par strike et par échéance, qui vient des prix d'options. Une surface de gamma montre une exposition gamma modélisée par strike et par échéance, qui exige en plus l'open interest, un modèle de valorisation et une hypothèse de positionnement.

Surface de volatilité

La surface de volatilité est l'ensemble des volatilités implicites des options d'un sous-jacent, à travers les strikes et les échéances, vu comme une seule surface : chaque coupe le long des strikes est un smile, chaque coupe le long des échéances à moneyness fixe est une structure par terme. C'est l'image complète de la façon dont le marché des options valorise le risque, et elle doit respecter des contraintes de non-arbitrage.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

En bref

Axes: Strike (ou delta, moneyness) × échéance → volatilité implicite
Coupes: Smile à échéance fixe, structure par terme à moneyness fixe
Contraintes: Ni arbitrage calendaire, ni arbitrage de butterfly

Du smile et de la structure par terme à la surface

Chaque échéance a son propre smile, et chaque niveau de moneyness sa propre structure par terme. Empiler les smiles par échéance donne une surface sur laquelle toute option listée peut être située. Les traders s'en servent pour valoriser des options non cotées, pour comparer la cherté des différentes zones de la courbe et pour mesurer comment l'ensemble de la forme bouge : un décalage parallèle, un redressement de l'aile des puts, ou une hausse des premières échéances par rapport aux plus lointaines.

Contraintes de non-arbitrage

Calendaire : à moneyness fixe, la variance implicite totale σ²·τ ne doit pas décroître quand l'échéance s'allonge, sinon un calendar spread verrouillerait un profit.
Butterfly : pour une échéance donnée, les prix de calls doivent être convexes en strike, ce qui borne la courbure possible du smile.
Les surfaces ajustées sur des cotations bruitées peuvent violer ces règles entre deux strikes ou deux échéances ; une violation signale en général une donnée douteuse ou un mauvais ajustement, plutôt que de l'argent gratuit.
Exemple : 18 % à 7 jours et 15 % à 30 jours est cohérent, puisque 0,18² × 7 = 0,227 est inférieur à 0,15² × 30 = 0,675 (en jours-variance) ; 30 % à 7 jours et 12 % à 30 jours ne le serait pas (0,63 contre 0,43).

La lire en tant que trader de futures

La surface résume ce que le marché des options facture pour du mouvement à chaque horizon et dans chaque direction. Les changements de sa forme se lisent à côté du tape des futures : une hausse du court terme à long terme inchangé suggère un événement proche déjà valorisé ; une aile des puts qui se redresse suggère une demande de protection à la baisse. Ce sont des descriptions de prix, pas des prévisions. L'exposition gamma dépend elle aussi de la surface, puisque le gamma de chaque jambe est calculé depuis sa propre volatilité implicite.

Dans Senzoukria

La page Surface du module GEX dessine d'un coup tous les strikes et toutes les échéances de la chaîne chargée, et son sélecteur Valeur tracée comprend Volatilité implicite aux côtés des expositions gamma, vanna et charm et de l'open interest. La volatilité implicite affichée en chaque point est celle du côté hors de la monnaie, telle que la chaîne la publie. La vue peut être une surface 3D, une heatmap plate, une seule échéance ou un profil agrégé, et les cellules manquantes restent vides au lieu d'être interpolées, avec une note indiquant combien de cellules sont cotées. L'âge de l'instantané est affiché, parce que la surface est la photographie d'une chaîne, pas un flux en direct.

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Questions fréquentes

Pourquoi les surfaces de volatilité ont-elles des trous ?: Parce que tous les strikes ne sont pas listés ou cotés pour toutes les échéances, et que certaines cotations sont inutilisables, par exemple sans bid. Une surface qui comble chaque trou par interpolation montre une image plus lisse que les données ne le permettent ; laisser les trous visibles garde séparées les valeurs mesurées et les valeurs déduites.
La surface de volatilité est-elle la même chose que la surface de gamma ?: Non. La surface de volatilité montre la volatilité implicite par strike et par échéance, qui vient des prix d'options. Une surface de gamma montre une exposition gamma modélisée par strike et par échéance, qui exige en plus l'open interest, un modèle de valorisation et une hypothèse de positionnement.