Algorithmes d'exécution (TWAP, VWAP, POV)
Les algorithmes d'exécution sont des programmes qui découpent un gros ordre parent en de nombreux ordres enfants étalés dans le temps, afin de limiter l'impact de marché. Les familles courantes sont le TWAP, qui traite régulièrement sur une période, le VWAP, qui suit le profil de volume attendu, et le POV, qui traite un pourcentage fixé du volume du marché. Leurs ordres enfants laissent dans le tape des traces régulières et répétitives que les lecteurs d'order flow cherchent à reconnaître.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
Les grandes familles
| Algorithme | Règle de découpage | Trace typique |
|---|---|---|
| TWAP | Quantités égales à intervalles de temps réguliers | Des transactions de taille voisine, à un rythme constant |
| VWAP | Quantités proportionnelles au profil de volume attendu de la journée | Plus d'activité dans les parties chargées de la séance |
| POV (participation) | Une part fixe du volume qui traite réellement | Des ordres enfants qui accélèrent et ralentissent avec le marché |
| Arrival price / shortfall | Chargé au début pour limiter la dérive par rapport au prix de décision | Activité plus lourde tôt, puis en diminution |
Un exemple chiffré
Un algorithme de participation réglé à 5 % travaille dans un marché qui imprime environ 1 200 contrats par minute. Il visera à peu près 60 contrats par minute, peut-être sous la forme de 6 ordres enfants de 10, certains passifs, d'autres traversant le spread. Un TWAP qui travaille 2 000 contrats sur 100 minutes visera 20 contrats par minute quelle que soit l'activité du marché. Aucun des deux ordres ne montre jamais sa taille totale ; chaque minute paraît ordinaire prise isolément.
Ce qu'ils laissent dans l'order flow
- Des transactions répétées de même taille à un rythme constant, quand l'algorithme traverse le spread.
- Un bid ou une offre qui se recharge au meilleur prix, quand il travaille passivement, comme un iceberg.
- Un delta persistant d'un seul côté avec un impact de prix modeste sur une longue période.
- Une activité qui se concentre autour du VWAP de séance quand le benchmark est le VWAP.
Les limites de la détection
Reconnaître un algorithme d'après le tape est une inférence. Des tailles de clip répétées viennent aussi de traders manuels qui ont une habitude, de plusieurs participants sans lien entre eux, ou de teneurs de marché qui requotent. Même un algorithme correctement repéré ne révèle ni sa taille totale, ni son heure de fin, ni sa raison, et il peut s'arrêter à tout moment. Traiter devant un gros intérêt détecté est ce que les régulateurs décrivent comme de l'anticipation d'ordres, une stratégie qui repose précisément sur ce type d'inférence.
Dans Senzoukria
Senzoukria ne propose pas d'exécution algorithmique : les ordres partent du ticket, du graphique ou du DOM, et l'autopilote envoie des entrées au marché. Pour lire le découpage des autres participants, le tape des transactions de la page Trading fusionne les transactions consécutives de même prix et de même côté survenues dans les 500 millisecondes et affiche combien ont été fusionnées : 400 contrats en une transaction et 400 en cinquante ordres ne se ressemblent donc pas. La bibliothèque d'indicateurs ajoute Trade Size Distribution, Large Trade Ratio, Average Trade Size et Delta per Trade, qui mesurent à quel point le volume d'une barre était concentré ou fragmenté, ainsi que la famille VWAP pour le benchmark lui-même.
Voir aussi
- VWAP
- Grosses transactions
- Taille de transaction
- Indicateur Trade Size Distribution
- Indicateur Delta per Trade
- Anticipation d'ordres
Dans la même rubrique
- Ambiguïté intra-barre
- Aimantation sur le strike
- Walk-forward
- Agresseur
- Ancrage du CVD
- Activité responsive
- Transaction annulée
- Activité inhabituelle sur options
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Questions fréquentes
- Peut-on détecter un ordre TWAP ou VWAP sur le tape ?
- Parfois, et jamais avec certitude. Des transactions régulières de même taille ou un meilleur prix qui se recharge sans cesse sont compatibles avec un algorithme, mais elles le sont aussi avec d'autres explications. Le tape montre des ordres enfants, jamais la taille ni l'intention de l'ordre parent.
- Pourquoi les gros intervenants emploient-ils des algorithmes d'exécution ?
- Parce qu'un gros ordre envoyé d'un coup consommerait plusieurs niveaux du carnet et déplacerait le prix contre lui-même. Le découper dans le temps laisse le carnet se recharger entre les ordres enfants, ce qui réduit l'impact de marché au prix d'une exécution plus longue et d'une exposition à la dérive du prix pendant ce temps.