Implementation shortfall
L'implementation shortfall est l'écart entre le résultat d'une décision de trading sur le papier, exécutée instantanément au prix du moment où elle a été prise, et le résultat réellement obtenu. Introduit par André Perold en 1988, il additionne tout ce que coûte l'exécution : la dérive du prix avant que l'ordre n'atteigne le marché, le spread et l'impact payés en s'exécutant, le coût d'opportunité de la quantité restée non exécutée, et les frais.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
Les composantes
| Composante | Mesurée comme | Cause typique |
|---|---|---|
| Coût de délai | Prix d'arrivée moins prix de décision, sur la quantité exécutée | Temps écoulé entre la décision et l'envoi de l'ordre |
| Coût d'exécution | Prix moyen d'exécution moins prix d'arrivée, sur la quantité exécutée | Spread payé, impact de marché, slippage |
| Coût d'opportunité | Prix ultérieur moins prix de décision, sur la quantité non exécutée | Ordres à cours limité jamais exécutés |
| Frais | Commissions et frais de bourse | Chaque contrat traité |
Un exemple chiffré
Un trader décide d'acheter 10 ES alors que le prix médian vaut 5 000,00. L'ordre atteint le marché deux secondes plus tard, le médian étant à 5 000,25. C'est un ordre à cours limité, qui exécute 8 contrats à une moyenne de 5 000,50 ; les 2 autres ne s'exécutent jamais, et le marché termine la séance à 5 010,00. Avec l'ES à 50 dollars le point, le coût de délai vaut 8 × 0,25 × 50 = 100 dollars, le coût d'exécution 8 × 0,25 × 50 = 100 dollars, et le coût d'opportunité 2 × 10,00 × 50 = 1 000 dollars, avant frais. Les deux contrats jamais achetés ont coûté bien plus que les ticks payés sur les huit qui l'ont été.
Pourquoi cela compte dans le choix des ordres
- Les ordres au marché maintiennent le coût d'opportunité proche de zéro et paient le spread et l'impact à la place.
- Les ordres à cours limité abaissent le coût d'exécution et élèvent le coût d'opportunité, parce qu'ils manquent exactement les mouvements qui leur échappent.
- Ne mesurer que le slippage des ordres exécutés fait paraître l'exécution passive gratuite ; le shortfall remet les trades manqués dans le compte.
- Le prix de décision doit être noté au moment de la décision, sinon le coût de délai disparaît de la mesure.
Dans Senzoukria
L'application ne calcule pas l'implementation shortfall. Ses ingrédients peuvent être rassemblés à la main : le journal enregistre l'entrée et la sortie de chaque trade, et le bouton « Revoir en Replay » rouvre un trade dans l'espace Replay, où le prix au moment de la décision et le chemin qui a suivi peuvent être lus. Les coûts de transaction du panneau de backtest appliquent un glissement en ticks contre chaque entrée et des frais aller-retour, ce qui couvre les parts coût d'exécution et frais du shortfall pour les stratégies testées ; les exécutions limites manquées sont la part qu'un trader doit suivre séparément.
Voir aussi
- Slippage
- Impact de marché
- Coûts de transaction
- Sélection adverse
- Journal de trading
- Revoir un trade du journal en Replay
Dans la même rubrique
- In-sample contre out-of-sample
- Indicateur technique
- Hypothèses d'exécution
- Indice SKEW
- Hypothèse testable
- Indice d'ulcère
- Hors de la monnaie
- Indice de prix
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Questions fréquentes
- L'implementation shortfall est-il la même chose que le slippage ?
- Le slippage n'en est qu'une partie : l'écart entre un prix attendu et l'exécution. L'implementation shortfall compte aussi la dérive avant l'envoi de l'ordre, le coût de la quantité jamais exécutée et les frais, tous mesurés face au prix du moment de la décision.
- Pourquoi inclure la quantité non exécutée ?
- Parce que ne pas trader est aussi un résultat. Si la décision était bonne et que l'ordre ne s'est pas exécuté, le profit prévu n'a pas eu lieu. Ignorer ce coût fait paraître les ordres à cours limité patients moins chers qu'ils ne le sont.