Impact de marché

Comment un ordre déplace le prix

Un achat au marché prend les offres au meilleur ask. S'il est plus gros que la taille présente, il prend aussi le niveau suivant, et le meilleur ask remonte. Après la transaction, le prix médian s'est déplacé, même si personne d'autre n'a changé d'avis. Ce déplacement mécanique est l'impact immédiat. Ce qui suit sépare deux composantes : si de nouvelles offres arrivent et que le prix revient en arrière, l'impact était temporaire ; si le marché reste au nouveau prix parce que la transaction était informative ou parce que d'autres y réagissent, l'impact était permanent.

Un exemple chiffré

Le carnet offre 30 contrats à 5 000,00, 40 à 5 000,25 et 60 à 5 000,50, le meilleur bid étant à 4 999,75. Un achat au marché de 100 contrats prend 30 à 5 000,00, 40 à 5 000,25 et 30 à 5 000,50. Son prix moyen vaut 5 000,25. Le meilleur ask est maintenant 5 000,50 avec 30 contrats restants : le prix médian est donc passé de 4 999,875 à 5 000,125, un tick plein, et l'acheteur a payé en moyenne deux ticks au-dessus de l'ancien médian.

Ce qui le détermine

• La taille au regard de la profondeur affichée : le même ordre est négligeable dans un carnet profond et vaut plusieurs ticks dans un carnet mince.
• La vitesse : un ordre envoyé d'un coup consomme le carnet ; la même taille étalée dans le temps le laisse se recharger entre les morceaux.
• L'information : les transactions qui annoncent le mouvement suivant ont un impact qui ne se résorbe pas, et c'est pourquoi les fournisseurs de liquidité élargissent leurs cotations face à elles.
• Les études empiriques sur les gros ordres, comme celle d'Almgren et de ses collègues (2005), rapportent un impact qui croît à peu près comme la racine carrée de la taille de l'ordre, et non proportionnellement à elle.

Dans Senzoukria

L'échelle du DOM et la heatmap montrent l'impact directement : les niveaux qu'un ordre consomme, et le rechargement ou non du carnet ensuite. L'indicateur « Lambda de Kyle · impact de prix », du groupe Quantitatif, estime sur une fenêtre de barres de combien la clôture bouge par unité de volume net signé, ce qui est un coefficient d'impact moyen pour le marché plutôt que le coût d'un ordre donné. « Effort vs résultat », dans le groupe Tape et flux, en donne la contrepartie à l'échelle de la barre : combien de contrats il a fallu pour déplacer le prix d'un tick.

Erreurs courantes

• Confondre impact et slippage. Le slippage est le coût face à un prix de référence ; l'impact est le mouvement que vous avez causé, qui affecte aussi vos exécutions ultérieures.
• Supposer qu'un contrat unique n'a aucun impact. Dans un carnet de nuit mince, même de petits ordres peuvent prendre la seule taille présente au meilleur prix.
• Lire un mouvement de prix après une grosse impression comme l'impact de cette impression, sans vérifier si le carnet s'est rechargé ou a été retiré.