Orden oculta (no mostrada)

Mostrada, iceberg y oculta

Dónde existen las órdenes no mostradas

En la renta variable estadounidense, el documento de concepto de la SEC de 2010 sobre la estructura del mercado describe los dark pools y los tipos de orden no mostrados en mercados y redes de comunicación electrónica, y señala que las órdenes immediate-or-cancel pueden usarse para buscar esa liquidez no mostrada. Muchas plataformas de acciones sitúan las órdenes mostradas por delante de las no mostradas al mismo precio, que es el coste de esconderse.

Los tipos y cualificadores de orden de CME descritos en su documentación para clientes incluyen una cantidad mostrada para enseñar solo parte de una orden, que es el mecanismo iceberg; una orden completamente oculta no figura entre ellos. En CME, cada porción repuesta de una orden con cantidad mostrada entra al final de la cola de su precio. Los exchanges de cripto fijan sus propias normas, y algunos ofrecen opciones ocultas o iceberg; la documentación de la API de la plataforma es la referencia.

Cómo aparece en los datos

• Volumen ejecutado en un precio mayor que cualquier tamaño mostrado ahí durante el mismo intervalo.
• Sin patrón de reposición: un iceberg reaparece tras cada ejecución, una orden completamente oculta no aparece nunca.
• Los flujos orden a orden (MBO) publican las órdenes mostradas; una orden oculta también está ausente de ellos.
• La misma firma puede venir de órdenes nuevas que llegan entre dos actualizaciones del libro. Cuanto más lento el flujo, más a menudo una reposición corriente parece tamaño oculto.

Un ejemplo resuelto

Durante un minuto, el ask en 101,00 no muestra nunca más de 20 contratos y, sin embargo, se negocian 150 ahí y el precio no sube por encima. Los totales son coherentes con una reserva de iceberg, con una orden oculta donde la plataforma la permita, o con una sucesión de órdenes de venta nuevas que se van sumando según otras se ejecutan. Si el flujo orden a orden muestra el mismo identificador de orden reponiendo su cantidad mostrada, se favorece la explicación de la cantidad mostrada. Si muestra muchas órdenes distintas llegando, la explicación es la reposición. Si no se ve ninguna de las dos, el gráfico no puede decidir.

En Senzoukria

El footprint registra el volumen ejecutado por precio, que es donde se hace visible un tamaño mayor que el libro mostrado. En la heatmap, el marcador Iceberg rings señala dónde un nivel se repone una y otra vez, con un umbral «Refills to call it an iceberg», y la lente Liquidity lista un «Refill candidate» cuando un nivel mostrado se repone; sus notas indican que los cambios de profundidad agregada no identifican órdenes individuales, y que las reposiciones observadas en MBO no confirman un iceberg nativo. En el flujo orden a orden de Rithmic, el seguidor de liquidez divide el tamaño de cada nivel en retirado y ejecutado. Ninguna de estas herramientas etiqueta una orden como oculta: muestran la evidencia y dejan abierta la atribución.