Backwardation (déport)
La backwardation, ou déport, est la forme d'une courbe de futures dans laquelle les mois de livraison éloignés traitent en dessous des plus proches. Elle apparaît quand détenir le sous-jacent maintenant vaut plus que le différer, à cause d'une rareté, d'un rendement d'opportunité ou d'un revenu comme les dividendes qui dépasse le coût de financement.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
Définition
Le glossaire de la CFTC décrit la backwardation comme une situation de marché où les prix des futures sont progressivement plus bas sur les mois de livraison éloignés. C'est l'image en miroir du contango, et une courbe peut passer de l'un à l'autre, ou être en backwardation à l'avant et en contango plus loin.
Pourquoi une courbe s'inverse
Pour les matières premières physiques, la backwardation signale d'ordinaire une offre tendue à court terme : les utilisateurs paient plus cher des barils ou des boisseaux disponibles maintenant qu'une livraison plus tardive. Le bénéfice de détenir le bien physique, appelé rendement d'opportunité, l'emporte sur le stockage et le financement. Pour les futures sur indices actions, les contrats éloignés traitent sous le front quand le rendement du dividende dépasse le taux de financement, puisque détenir les actions rapporte plus qu'il ne coûte.
Exemple chiffré
Courbe hypothétique du pétrole brut : premier mois 70,00, deuxième mois 69,40, troisième mois 68,80. Chaque marche vaut -0,60 dollar par baril, soit 60 ticks de 0,01, ou 600 $ par contrat de 1 000 barils. Un spread calendaire coté premier moins deuxième vaut +0,60.
Ce que cela veut dire pour un trader
Une position longue basculée en avant en backwardation vend le contrat qui expire plus haut qu'elle n'achète le suivant. Si le spot reste inchangé, le nouveau contrat dérive vers lui en vieillissant ; cette dérive est le côté positif du roll yield. Ce n'est pas de l'argent gratuit : elle ne se matérialise que si la courbe et le prix spot se comportent comme on l'a supposé. Sur les graphiques intraday, les niveaux se décalent vers le bas de la valeur du spread quand le graphique passe au contrat suivant.
Dans Senzoukria
L'application ne trace pas de courbe des mois de futures. Sur la page Volatilité de son espace GEX, l'inversion équivalente de la courbe de volatilité implicite entre échéances d'options est libellée « Inverted — the front expiry is paid above the back » : ce libellé est écrit en anglais dans le composant, donc affiché tel quel. Il décrit la valorisation des options et ne doit pas être lu comme une affirmation sur la courbe des futures.
Erreurs courantes
- Supposer que la backwardation garantit un gain à qui détient une position longue.
- La lire comme une prévision directionnelle sur le front month.
- Confondre la courbe des prix des futures et la courbe de volatilité implicite.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- Balayage de liquidité
- Backtest
- Balayage de paramètres
- Back month
- Bandes du VWAP
- Trading automatisé
- Bandes de prix
- Autopilote
Sources
- CFTC glossary (2026-09-25)
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Questions fréquentes
- La backwardation est-elle le signe d'une pénurie ?
- Sur les matières premières physiques, elle reflète souvent une offre tendue à court terme, mais c'est une forme de prix, pas une mesure des stocks. Pour les futures financiers, elle traduit d'habitude un revenu du sous-jacent, comme les dividendes, supérieur aux coûts de financement.
- Une courbe peut-elle être en contango et en backwardation en même temps ?
- Oui. Les mois proches peuvent être inversés alors que les mois suivants montent, ou l'inverse. Décrire la courbe suppose donc de nommer la partie que l'on regarde.