Roll yield
Le roll yield est la part du rendement d'une position sur futures basculée qui vient de la courbe plutôt que du prix spot : en contango, une position longue tend à le perdre à mesure que chaque nouveau contrat, plus cher, converge vers le spot ; en backwardation, elle tend à le gagner. L'opération de bascule elle-même ne réalise ni gain ni perte ; l'effet s'accumule pendant la détention du contrat.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
Définition
Une position sur futures conservée pendant des mois doit être basculée de chaque contrat qui expire vers le suivant. Le rendement d'une telle position se décompose en variation du prix spot et en un résidu venu de la forme de la courbe. Ce résidu, souvent appelé roll yield, est négatif quand les mois éloignés traitent plus haut (contango) et positif quand ils traitent plus bas (backwardation), toutes choses égales par ailleurs.
Exemple chiffré
Un trader est long un contrat de brut de 1 000 barils qui expire à 70,00 alors que le mois suivant traite à 70,60. La bascule vend l'ancien contrat à 70,00 et achète le nouveau à 70,60 : aucun gain ni perte n'est réalisé par la bascule elle-même, seulement des coûts de transaction. Si le spot reste à 70,00 et que le nouveau contrat y converge d'ici son échéance, la position perd 0,60 × 1 000 = 600 $ sur la durée de vie du nouveau contrat. Ces 600 $ sont le roll yield, et ils ont été encaissés jour après jour par le mark-to-market, pas payés à la bascule.
Pourquoi la description courante est trompeuse
- Basculer ne coûte pas le spread en liquide : vendre et acheter aux prix de marché est un échange de positions neutre.
- Le rendement dépend de la façon dont le nouveau contrat et le spot bougent réellement, ce qui n'est jamais garanti.
- Dans une courbe qui change de forme, le roll yield réalisé peut avoir un signe différent de celui que la courbe suggérait à la bascule.
Qui doit s'en soucier
Les positions conservées à travers les échéances, comme les couvertures et les expositions de long terme, et quiconque construit de longs historiques. Une série continue ajustée en arrière intègre les écarts de bascule dans les prix historiques : une stratégie testée dessus inclut ou exclut donc implicitement les effets de bascule, selon l'ajustement. Un trader d'order flow intraday qui est plat chaque soir ne gagne ni ne paie de roll yield.
Dans Senzoukria
L'application ne calcule pas de roll yield. Les graphiques en direct et le Replay travaillent toujours sur un contrat nommé, et l'import Databento pour les backtests conserve le contrat dominant jour par jour en excluant chaque journée de bascule et celle qui la précède : un test sur barres importées ne prétend donc pas qu'un écart de prix entre deux contrats était un mouvement de marché.
Erreurs courantes
- Croire que l'opération de bascule elle-même enregistre une perte égale au spread.
- Prendre le rendement cumulé d'un graphique continu pour celui d'une position basculée sans vérifier son ajustement.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- Routage des ordres
- Rithmic
- RTH
- Risque total ouvert
- Scripting
- Risque de ruine
- Séance de trading
- Risque de gap
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Questions fréquentes
- Est-ce que je paie le spread calendaire quand je bascule ?
- Non. Vous vendez un contrat et en achetez un autre à leurs prix de marché, ce qui ne réalise rien au-delà des commissions et du slippage. Le spread compte ensuite, parce que le nouveau contrat a son propre chemin jusqu'à l'échéance : c'est là qu'apparaît le roll yield.
- Le roll yield concerne-t-il les day traders ?
- Pas leurs résultats quotidiens : une position ouverte et clôturée dans la séance ne bascule jamais. Il compte pour quiconque porte une position à travers les échéances et pour toute recherche qui recoud des contrats entre eux.