波动率：IV 微笑、期限结构与偏斜

它做什么

IV 微笑面板针对一个到期日绘制隐含波动率对行权价的曲线，到期日在面板右上角的选择器里挑。距离现价超过 5% 的行权价不参与绘制，认沽（现价之下）和认购（现价及以上）画成两段不同颜色的线段，一条竖直虚线标出现价。面板标题带上 ATM IV，取自最接近现价的报价点 — 不是取自拟合曲线。

曲线下方，面板印出一个 ±5% 的翼部偏斜：在现价 × 0.95 处插值的隐含波动率减去在现价 × 1.05 处插值的隐含波动率。正数表示认沽的价格高于认购。两条腿都是在包住它们的两个报价行权价之间做线性插值，面板在那一行里就写明了这一点。当某一侧翼部落在报价行权价范围之外时，系统不做任何外推，面板会写明没有测到翼部偏斜。

IV 期限结构绘制 ATM 隐含波动率对剩余天数的曲线，并在曲线下方写出一行结论：倒挂（backwardation）、contango、驼峰、平坦，或到期日数量不足以读出形态。结论附上近月减远月的波动率点数。出现驼峰时会点名它所在的到期日，因为某个有日期的事件被押在一个到期日上而不押在邻近到期日上，正是这种形态唯一可能的含义。

25Δ 偏斜 · 交易时段 面板把偏斜记录下来并画成一条带零轴的曲线，因为一个偏斜数字在它移动之前什么也说明不了。当数据提供商不发布 25 delta 偏斜时，面板改为从微笑计算一个，并在标题上标注“已计算”以及所用的到期日。

设置

怎么用

• 先读期限结构：一条倒挂的曲线，近月高于远月，是唯一不需要任何模型假设的波动率读数 — 两个公开发布的 IV 相比较而已。
• 用驼峰结论定位一个有日期的事件。面板以天数点名到期日，便于和资讯终端里的经济日历对照。
• 在微笑选择器里切换到期日，比较近月形态和更远的形态，并去读翼部偏斜那一行，而不是用眼睛估计曲线斜率。
• 把交易时段偏斜曲线当作一段运动而不是一个水平：页脚印出它持有多少个点、跨越多长时间以及覆盖的区间。

限制与陷阱

翼部偏斜不是 25 delta 偏斜。IV 数据点不带 delta，因此应用内无法重算 25 delta 偏斜；微笑下方所画的这个指标使用固定的价值状态翼部，正因如此它的名字不同。

偏斜历史只活在当前会话里。它不会被保存，关闭应用就清空，而旁边印出的百分比是把当前点与今天观察到的那些点相比 — 绝不是与应用并不持有的历史百分位相比。

每个面板都依赖已配置的期权数据源，以及该数据提供商确实发布隐含波动率。行情数据由数据提供商收费，而没有 ATM IV 的到期日会被排除在期限结构之外，而不是插值补上。