الطوق (تحوّط بالخيارات)

مثال محسوب

مستثمر يحمل 100 حصة عند 100. وبـ 30 يومًا وتقلّب ضمني 20 بالمئة وسعر فائدة صفر، يكلّف خيار البيع 95 مبلغ 0.57 ويجلب خيار الشراء 105 مبلغ 0.64، أي رصيد صافٍ 0.08.

فأيًّا كان ما يحدث بحلول الاستحقاق، يكون المركز بين 95 و105 للحصة زائدًا ذلك الرصيد: فالربح والخسارة محصوران بين −4.92 و+5.08 للحصة. وفي أسواق مؤشرات الأسهم يجعل انحراف البيع خيارَ البيع المتساوي المسافة أغلى من خيار الشراء عادةً، فيحتاج طوق بتكلفة صفرية غالبًا سعر تنفيذ شراء أقرب إلى المال من سعر تنفيذ البيع.

لماذا تهم الأطواق متداولي المؤشرات

• الطوق طويل في خيار بيع وقصير في خيار شراء: فالمستثمر يبيع تقلّب الصعود ليشتري حماية الهبوط، وهذا أحد مصادر انحراف البيع في خيارات المؤشرات.
• والمتعامل على الجانب الآخر من أطواق العملاء ينتهي طويلًا في خيارات الشراء وقصيرًا في خيارات البيع، وهو النمط الذي يفترضه اصطلاح تعرّض غاما الأشيع.
• وبعض الصناديق تشغّل برامج أطواق على خيارات المؤشرات تُعاد موازنتها على جدول ثابت، فقد تصبح أسعار التنفيذ التي تحملها تكدّسات كبيرة للعقود المفتوحة؛ ومراكزها بالضبط غير منشورة.
• وحين يُدوَّر طوق، تزول العقود المفتوحة عند الأسعار القديمة وتظهر أسعار جديدة، فتتحرك الجدران المنمذجة بلا أي تغيّر في النظرة السوقية.

الحدود

الطوق يتخلى عن الصعود فوق سعر تنفيذ الشراء، وهذه تكلفة فرصة في الارتفاعات القوية. وعلى الخيارات الأمريكية الممارسة قد يُخصَّص خيار الشراء القصير مبكرًا، فتُسلَّم الحصص.

والحماية لا تدوم إلا إلى الاستحقاق، وتدويرها عند تقلّب ضمني جديد يغيّر النطاق. ولمتداول العقود الآجلة تستعمل البنية المكافئة خيارات على العقود الآجلة حول مركز عقد آجل طويل.

داخل Senzoukria

لا يميّز Senzoukria الأطواق. فوحدة GEX تجمع العقود المفتوحة بحسب سعر التنفيذ تحت اصطلاح معلَن لتموضع صنّاع السوق، فتعدّ خيارات الشراء بإشارة موجبة وخيارات البيع بسالبة افتراضيًا، وهو نمط متسق مع صنّاع سوق يواجهون أطواق العملاء والكتابة المغطاة؛ ولوحة افتراضات الحساب تتيح عكس ذلك الاصطلاح لرؤية كيف تتغير المستويات المفتاحية.