انحراف التقلّب (volatility skew)
انحراف التقلّب هو عدم التماثل في التقلّب الضمني بين عقود البوت خارج النقد وعقود الكول خارج النقد في الاستحقاق نفسه. فانحراف البوت، وهو الحالة المعتادة لمؤشرات الأسهم، يعني أن الحماية من الهبوط مسعّرة أعلى من الصعود؛ وانحراف الكول يعني العكس.
Senzoukria · المسرد · آخر تحديث: سبتمبر 2026
ثلاثة أشكال
الابتسامة هي منحنى التقلّب الضمني كاملًا عبر أسعار التنفيذ؛ والانحراف هو ميلانه. فقد يتساوى خياران في بعدهما عن النقد ويختلف سعراهما اختلافًا كبيرًا، وتلك الفجوة هي ما يقيسه الانحراف.
| الشكل | ماذا يُظهر منحنى التقلّب الضمني | القراءة المعتادة |
|---|---|---|
| انحراف البوت | عقود البوت خارج النقد بتقلّب ضمني أعلى من الكول خارج النقد | طلب على الحماية من الهبوط؛ الحالة الطبيعية لمؤشرات الأسهم |
| انحراف الكول | عقود الكول خارج النقد بتقلّب ضمني أعلى من البوت خارج النقد | طلب على الصعود؛ يظهر في موجات صعود حادّة وفي ضغط المراكز القصيرة |
| انحراف مسطّح | الجناحان عند تقلّب ضمني متقارب | لا ميل اتجاهيًا قويًا في تسعير الخيارات |
كيف يُقرأ الانحراف ويُقاس
- بصريًا، على الابتسامة: أي الجناحين يرتفع وبكم.
- عدديًا، بعكس المخاطر عند دلتا 25: التقلّب الضمني لكول 25 دلتا ناقص التقلّب الضمني لبوت 25 دلتا؛ فالقيم السالبة تدل على انحراف بوت، والموجبة على انحراف كول.
- عبر الزمن، بوصفه سجلًّا: يصف دليل الموقع انحرافًا يتحوّل إلى الهبوط بينما لا يزال السعر يصعد بأنه تباعد يستحقّ التدوين، وانحرافًا متوافقًا مع السعر بأنه تأكيد. وكلتاهما قاعدة قراءة تُختبر، لا قانون.
- والانحراف خاصّ بالاستحقاق. فالاستحقاق الأمامي واستحقاق ستة أشهر قد يُظهران ميلانين مختلفين في اليوم نفسه.
الانحراف وتعرّض غاما
الانحراف وGEX يأتيان من السلسلة نفسها لكنهما يجيبان عن سؤالين مختلفين. فالانحراف يقرأ عمود التقلّب الضمني؛ وGEX يرجّح غاما بالعقود المفتوحة تحت افتراض تموضع. وانحراف بوت حادّ يغيّر غاما جناح البوت، فيدخل في حساب التعرّض، لكنه وحده لا يقول أين الجدران ولا أين نقطة الانقلاب. وقراءتهما جنبًا إلى جنب طريقة لفحص هل تشير مستويات التحوّط المنمذجة والخوف المسعّر إلى الوجهة نفسها.
داخل Senzoukria
في وحدة GEX صفحة للتقلّب فيها رسم ابتسامة التقلّب الضمني والبنية الزمنية ولوحة لانحراف 25Δ، ويحمل شريط أدوات الوحدة قيمة انحراف 25Δ إلى جانب السعر الفوري ونقطة الانقلاب وجدار الكول وجدار البوت وإجمالي GEX. ويسجّل سجلّ «انحراف 25Δ · الجلسة» القيمة على مدار اليوم، وتنبّه الشاشة حين لا تكون قد سجّلت إلا نقطة واحدة حتى الآن. وتعرض صفحة /volatility على الموقع الابتسامة والانحراف والبنية الزمنية على سطح مولَّد، بأنظمة تسمّى هادئًا أو مضغوطًا أو مقلوبًا، توضيحًا للتخطيط.
وكل ما في تلك الصفحة محسوب من السلسلة التي يعيدها مصدر الخيارات المهيّأ؛ وحين لا تحمل السلسلة تقلّبًا ضمنيًا تقول الصفحة ذلك ولا ترسم شيئًا.
أخطاء شائعة
- قراءة انحراف البوت على أنه توقّع هبوطي؛ فهو في مؤشرات الأسهم الحالة الأساسية.
- مقارنة انحراف استحقاقين أو أصلين أساسيين كأن لهما السلّم نفسه.
- الخلط بين تغيّر الانحراف وتغيّر التقلّب الضمني عند النقد؛ فالمستوى والميلان يتحرّكان مستقلّين.
- استنتاج التموضع من الانحراف وحده؛ فالانحراف نمط أسعار لا مركز.
ذات صلة
هذه الصفحة بلغات أخرى
أسئلة شائعة
- لماذا تُظهر خيارات مؤشرات الأسهم انحراف بوت عادةً؟
- لأن الطلب على الحماية من الهبوط مستمرّ عند حاملي محافظ الأسهم، ولأن عوائد المؤشرات أظهرت تاريخيًا حركات هبوطية أكبر من الصعودية. وكلا الأمرين يبقي عقود البوت خارج النقد مسعّرة بتقلّب ضمني أعلى من عقود الكول خارج النقد في الأحوال العادية.
- ماذا يدل عليه تسطّح الانحراف أو انقلابه؟
- تسطّح الانحراف يعني أن جناح البوت نزل قياسًا إلى جناح الكول، أو أن جناح الكول ارتفع؛ والانقلاب إلى انحراف كول يعني أن الصعود صار مسعّرًا أعلى من الهبوط. ويعامل دليل الموقع انحرافًا يتحرّك عكس السعر إنذارًا مبكرًا يستحقّ الفحص. وهل تسبق هذه التغيّرات السعر سؤال يُقاس بقاعدة محدّدة لا يُفترض.
- هل الانحراف هو نفسه ابتسامة التقلّب؟
- لا. فالابتسامة هي منحنى التقلّب الضمني كاملًا عبر أسعار التنفيذ في استحقاق واحد. والانحراف هو عدم تماثل ذلك المنحنى، أي الفارق بين جناحيه. فالابتسامة المتماثلة انحرافها صفر؛ والمائلة لها انحراف بوت أو انحراف كول.