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De un vistazo
- Construcción
- Corto la opción de vencimiento cercano, largo la de vencimiento lejano, mismo strike y tipo
- Griegas at the money
- Largo de vega, corto de gamma, theta positiva
- Motor principal
- La volatilidad forward entre los dos vencimientos
Ejemplo resuelto
Subyacente en 100, volatilidad implícita del 20 % en ambos vencimientos, tipos a cero. Vende la call 100 a 7 días por 1,10 y compra la call 100 a 30 días por 2,29: el calendar cuesta 1,18. Cuando la call corta vence, si el subyacente sigue en 100 y la volatilidad implícita no ha cambiado, la call larga, ahora con 23 días por delante, vale 2,00, una ganancia de 0,82. Si el subyacente está en 105, la call corta cuesta 5 al vencimiento y la larga vale 5,45, lo que deja 0,45, una pérdida de 0,73; en 95 la call larga vale 0,39, una pérdida de 0,79.
| Subyacente | Call larga (23 días) | Pago de la call corta | Valor del spread | Resultado |
|---|---|---|---|---|
| 95 | 0,39 | 0 | 0,39 | −0,79 |
| 100 | 2,00 | 0 | 2,00 | +0,82 |
| 105 | 5,45 | −5,00 | 0,45 | −0,73 |
Griegas
Al inicio, el spread del ejemplo tiene una vega de +0,059 por punto de volatilidad, porque la opción más larga lleva más vega, un gamma de −0,074, porque la más corta lleva más gamma, y una theta de +0,041 por día, porque la más corta decae más rápido. Quiere que el subyacente se quede quieto y que la volatilidad implícita, sobre todo la del mes lejano, suba.
Calendars y volatilidad forward
- Estar largo del vencimiento lejano y corto del cercano es, en primer orden, una posición larga en la volatilidad forward entre las dos fechas.
- Una estructura temporal invertida, cercano por encima de lejano, abarata los calendars en términos de volatilidad pero señala tensión a corto plazo.
- Un evento programado entre los dos vencimientos eleva la volatilidad implícita de la pata larga; después del evento, la caída afecta a la pata larga y perjudica la posición.
- Vencimientos distintos pueden tener skews distintos, así que los calendars sobre strikes fuera del dinero también llevan implícita una visión sobre cómo cambia la sonrisa con el plazo.
En Senzoukria
Senzoukria no valora spreads. El panel de estructura temporal de IV de su módulo GEX muestra la volatilidad implícita at the money de cada vencimiento y clasifica la curva como contango, invertida, plana o con joroba, que es lo primero que lee un operador de calendars. En la cinta, un calendar se imprime como dos patas del mismo strike y vencimientos distintos; la etiqueta MULTI de Option Flow puede agruparlas cuando son del mismo tamaño y se imprimen en menos de 25 milisegundos, pero su ventana de contratos solo cubre los dos vencimientos más próximos.
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En la misma sección
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué un calendar spread es largo de vega si las dos patas tienen el mismo strike?
- Porque la vega crece con el tiempo hasta el vencimiento. La opción larga y lejana tiene más vega que la corta y cercana, así que una subida paralela de la volatilidad implícita aumenta más el valor de la pata larga que el de la corta.
- ¿Cuál es el riesgo principal de un calendar comprado?
- Un movimiento grande que aleje el precio del strike antes de que venza la pata corta, lo que convierte ambas patas en opciones de poco valor extrínseco y hunde el valor del spread, y una caída de la volatilidad implícita del vencimiento lejano, por ejemplo tras un evento.