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In sintesi
- Costruzione
- Opzione vicina venduta, opzione lontana comprata, stesso strike e tipo
- Greche at the money
- Lunga di vega, corta di gamma, theta positiva
- Fattore chiave
- La volatilità forward fra le due scadenze
Esempio svolto
Sottostante a 100, volatilità implicita del 20 % su entrambe le scadenze, tassi zero. Vendi la call 100 a 7 giorni per 1,10 e compra la call 100 a 30 giorni per 2,29: il calendar costa 1,18. Quando la call corta scade, se il sottostante è ancora a 100 e la volatilità implicita è invariata, la call lunga, ora con 23 giorni davanti, vale 2,00, un guadagno di 0,82. Se il sottostante è a 105, la call corta costa 5 alla scadenza e la call lunga vale 5,45, lasciando 0,45, una perdita di 0,73; a 95 la call lunga vale 0,39, una perdita di 0,79.
| Sottostante | Call lunga (23 giorni) | Payoff della call corta | Valore dello spread | Risultato |
|---|---|---|---|---|
| 95 | 0,39 | 0 | 0,39 | −0,79 |
| 100 | 2,00 | 0 | 2,00 | +0,82 |
| 105 | 5,45 | −5,00 | 0,45 | −0,73 |
Greche
All'inizio, lo spread dell'esempio ha una vega di +0,059 per punto di volatilità, perché l'opzione più lunga porta più vega, una gamma di −0,074, perché quella più corta porta più gamma, e una theta di +0,041 al giorno, perché l'opzione più corta decade più in fretta. Vuole che il sottostante resti fermo e che la volatilità implicita, soprattutto del mese lontano, salga.
Calendar e volatilità forward
- Essere lunghi la scadenza lontana e corti quella vicina è, in prima approssimazione, una posizione lunga sulla volatilità forward fra le due date.
- Una struttura a termine invertita, vicina sopra lontana, rende i calendar economici in termini di volatilità ma segnala tensione a breve.
- Un evento programmato fra le due scadenze alza la volatilità implicita della gamba lunga; dopo l'evento il crush colpisce la gamba lunga, danneggiando la posizione.
- Scadenze diverse possono avere skew diversi, così i calendar su strike fuori dal denaro portano anche una visione su come lo smile cambia per scadenza.
In Senzoukria
Senzoukria non valuta gli spread. Il pannello della struttura a termine della IV del suo modulo GEX mostra la volatilità implicita at the money di ogni scadenza e classifica la curva come contango, invertita, piatta o con gobba, l'informazione che un operatore di calendar legge per prima. Sulla cinta, un calendar si stampa come due gambe dello stesso strike e di scadenze diverse; l'etichetta MULTI di Option Flow può raggrupparle quando hanno la stessa dimensione e si stampano entro 25 millisecondi, ma la sua finestra di contratti copre solo le due scadenze più vicine.
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- Calcolo del GEX
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- Cascata di liquidazioni
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Domande frequenti
- Perché un calendar spread è lungo di vega se le due gambe hanno lo stesso strike?
- Perché la vega cresce con il tempo alla scadenza. L'opzione lunga e più lontana ha più vega di quella corta e vicina, così un rialzo parallelo della volatilità implicita aumenta il valore della gamba lunga più di quello della gamba corta.
- Qual è il rischio principale di un calendar comprato?
- Un movimento grande lontano dallo strike prima che la gamba corta scada, che trasforma entrambe le gambe in opzioni con poco valore estrinseco e fa crollare il valore dello spread, e un calo della volatilità implicita della scadenza lontana, per esempio dopo un evento.