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De un vistazo
- Construcción
- Largo del subyacente + corto de una call
- Ganancia máxima
- Strike − precio de entrada + prima
- Caída
- Amortiguada solo por la prima
Ejemplo resuelto
Un inversor tiene acciones compradas a 100 y vende una call 105 a 30 días por 0,64 con una volatilidad implícita del 20 %. Si el precio termina en 105 o por encima, las acciones son asignadas y la ganancia queda limitada a 5,64 por acción. Si termina en 100, el inversor se queda 0,64. Si cae a 90, la pérdida es de 9,36 en lugar de 10: la prima solo amortigua la caída.
| Precio al vencimiento | Acciones | Call vendida | Total por acción |
|---|---|---|---|
| 90 | −10,00 | +0,64 | −9,36 |
| 100 | 0,00 | +0,64 | +0,64 |
| 105 | +5,00 | +0,64 | +5,64 |
| 115 | +15,00 | −9,36 | +5,64 |
Una posición corta de volatilidad al alza
Vender la call hace que la posición combinada esté corta de gamma y corta de vega al alza: gana con el paso del tiempo mientras el subyacente se mantenga por debajo del strike y renuncia a las ganancias de un rally fuerte. Las estrategias sistemáticas de venta de calls y los fondos que venden calls de índice cada mes suministran un flujo constante de calls al mercado, lo que tiende a pesar sobre las volatilidades implícitas de las calls frente a las de las puts.
Por qué importa para los convenios de GEX
- Si los inversores son vendedores netos de calls mediante overwriting, los dealers que compran esas calls están largos de calls, y por tanto largos de gamma en los strikes de esas calls.
- Esta es la justificación habitual para contar el interés abierto de calls como gamma positiva del dealer, como hace el convenio de GEX más común.
- La justificación falla cuando el interés abierto de calls viene de compra especulativa, como en los gamma squeezes: entonces los dealers están cortos de esas calls.
- El interés abierto por sí solo no puede distinguir las dos situaciones; los datos de flujo con el lado agresor dan pistas parciales, no pruebas.
En Senzoukria
El módulo GEX de Senzoukria suma el interés abierto de calls con signo positivo por defecto al calcular el gamma neto, que es la aritmética de la justificación del overwriting, y su panel de supuestos de cálculo permite invertir el convenio y ver qué niveles clave se mueven. Las etiquetas de lado y la prima neta de Option Flow muestran si las calls se compraron o se vendieron mayoritariamente al ask y al bid en la ventana actual, lo que puede contradecir el supuesto por defecto en un día concreto.
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Preguntas frecuentes
- ¿Una covered call es de bajo riesgo?
- Carga casi toda la caída de las acciones, reducida solo por la prima, y limita la subida. Cambia la forma de los rendimientos en lugar de eliminar el riesgo: ganancias pequeñas más consistentes, las mismas pérdidas grandes y los rallies perdidos.
- ¿Por qué las estrategias de covered call afectan al precio de la volatilidad del índice?
- Porque suministran calls de forma constante, y los creadores de mercado acumulan posiciones largas de calls que deben cubrir. Esa oferta tiende a abaratar la volatilidad implícita al alza frente a la de la baja y, bajo los supuestos habituales, añade gamma larga a los libros de los dealers en los strikes vendidos.