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In sintesi
- Costruzione
- Sottostante lungo + call venduta
- Guadagno massimo
- Strike − prezzo d'ingresso + premio
- Al ribasso
- Attutito solo dal premio
Esempio svolto
Un investitore detiene azioni comprate a 100 e vende una call 105 a 30 giorni per 0,64 con volatilità implicita del 20 %. Se il prezzo finisce a 105 o sopra, le azioni vengono richiamate e il guadagno è limitato a 5,64 per azione. Se finisce a 100, l'investitore conserva 0,64. Se scende a 90, la perdita è 9,36 invece di 10: il premio attutisce soltanto il calo.
| Prezzo alla scadenza | Azioni | Call venduta | Totale per azione |
|---|---|---|---|
| 90 | −10,00 | +0,64 | −9,36 |
| 100 | 0,00 | +0,64 | +0,64 |
| 105 | +5,00 | +0,64 | +5,64 |
| 115 | +15,00 | −9,36 | +5,64 |
Una posizione short volatility al rialzo
Vendere la call rende la posizione combinata corta di gamma e corta di vega al rialzo: guadagna il decadimento temporale mentre il sottostante resta sotto lo strike e rinuncia ai guadagni di un rialzo brusco. Le strategie sistematiche di overwriting e i fondi che vendono call su indici ogni mese forniscono al mercato un flusso costante di call, che tende a pesare sulle volatilità implicite delle call rispetto a quelle delle put.
Perché conta per le convenzioni GEX
- Se gli investitori sono venditori netti di call attraverso l'overwriting, i dealer che comprano quelle call sono lunghi di call, quindi lunghi di gamma agli strike delle call.
- È la motivazione usuale per contare l'interesse aperto delle call come gamma positiva dei dealer, come fa la convenzione GEX più diffusa.
- La motivazione cade quando l'interesse aperto delle call viene da acquisti speculativi, come negli squeeze di gamma: allora i dealer sono corti di quelle call.
- Il solo interesse aperto non può distinguere le due situazioni; i dati di flusso con i lati aggressori danno indizi parziali, non prove.
In Senzoukria
Il modulo GEX di Senzoukria somma per default l'interesse aperto delle call con segno positivo quando calcola la gamma netta, che è l'aritmetica della motivazione dell'overwriting, e il suo pannello Calculation assumptions permette di invertire la convenzione e vedere quali livelli chiave si spostano. Le etichette di lato e il premio netto di Option Flow mostrano se le call sono state in prevalenza comprate o vendute in lettera e in denaro nella finestra corrente, cosa che può contraddire l'ipotesi per default in una data giornata.
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Domande frequenti
- Una covered call è a rischio basso?
- Porta quasi tutto il ribasso delle azioni, ridotto solo dal premio, e limita il rialzo. Cambia la forma dei rendimenti invece di rimuovere il rischio: guadagni piccoli più costanti, le stesse perdite grandi e i rialzi mancati.
- Perché le strategie di covered call influenzano la valutazione della volatilità degli indici?
- Perché forniscono call in modo costante, e i market maker accumulano posizioni lunghe di call che devono coprire. Quell'offerta tende a far costare meno la volatilità implicita al rialzo rispetto a quella al ribasso e, sotto le ipotesi usuali, aggiunge gamma lunga ai libri dei dealer agli strike venduti.