Nocional ajustado por delta

Definición

El valor nocional de un contrato de opción, strike o contado por el multiplicador, exagera su exposición porque la opción no se mueve uno a uno con el subyacente. Multiplicar por la delta da la posición equivalente en el subyacente para movimientos pequeños. El signo sigue la dirección de la posición: calls compradas y puts vendidas en positivo, calls vendidas y puts compradas en negativo. Sumado sobre un libro, el nocional ajustado por delta es la delta en dólares que una cobertura en futuros o acciones compensaría.

Ejemplo resuelto

Una operación de 500 calls de SPY con delta 0,40 a 3,00, con SPY en 500. La prima es 3,00 × 500 × 100 = 150.000 dólares. El nocional ajustado por delta es 0,40 × 500 × 100 × 500 = 10.000.000 de dólares: la operación se comporta como 20.000 acciones de SPY. Con un futuro E-mini S&P 500 en 5.000 que vale 250.000 dólares por contrato, eso es la exposición de 40 futuros. Una call muy fuera del dinero con la misma prima pero una delta de 0,05 representaría solo una fracción de esa exposición.

Usos y límites

• Comparar el flujo de opciones con el volumen de futuros en una sola escala.
• Agregar un libro mixto de opciones, futuros y acciones en una única delta en dólares.
• Es una medida de primer orden: tras un movimiento, el gamma cambia la delta y hay que recalcular el nocional.
• Ignora la vega y la theta, que pueden dominar el resultado de opciones con poca delta.
• Poner el signo según la dirección exige conocer el lado de cada operación, que en el flujo público se infiere.

En Senzoukria

El Option Flow de Senzoukria no muestra una cifra de nocional ajustado por delta. Muestra, para cada operación, la prima y la delta del contrato según la última captura de la cadena, y su panel Hedging Pressure acumula lado × delta × tamaño × 100 en equivalentes de acciones; multiplicar esa cifra en acciones por el precio del subyacente da los dólares correspondientes. La tarjeta Total DEX del resumen GEX da la delta en equivalentes de acciones de todo el libro de interés abierto bajo su convenio de posicionamiento.