Exposición delta (DEX)

Definición

Cada contrato de opción abierto lleva una delta: la exposición equivalente en acciones de una unidad. Multiplicar por el interés abierto y el multiplicador del contrato da la delta de todos los contratos vivos de esa serie, vista desde el lado de los tenedores. Un modelo de DEX asigna después un signo a cada pata según quién se suponga que la tiene y suma entre strikes y vencimientos. Expresado en acciones, el resultado dice cuántas unidades de subyacente compensarían el libro modelado; multiplicado por el contado, pasa a dólares.

Ejemplo resuelto

Supón que una cadena tiene 1.000 calls abiertas con delta 0,50 y 2.000 puts abiertas con delta −0,30, con multiplicador 100. Desde el lado de los tenedores, las calls llevan +50.000 equivalentes de acciones y las puts −60.000. Bajo un convenio que cuenta las calls con signo más y las puts con signo menos, tal como las tendría un dealer largo de las calls y corto de las puts, DEX = 50.000 − (−60.000) = +110.000 acciones, unos 55 millones de dólares con el subyacente en 500.

Qué es y qué no es

• Es la delta del libro de opciones bajo un supuesto de posicionamiento. No es la posición neta del dealer, porque los dealers se cubren: un libro cubierto del todo tiene delta neta cero sea cual sea su DEX.
• El interés abierto se publica una vez al día, así que los cambios intradía del DEX vienen de deltas que se mueven con el contado, el tiempo y la volatilidad implícita, no de posiciones nuevas.
• Los cambios del DEX informan más que su nivel: una subida de la delta modelada de las opciones implica, bajo el supuesto, una cobertura que hay que ajustar.
• Convenios distintos producen signos distintos; compara el DEX entre herramientas solo cuando el convenio esté declarado.

En Senzoukria

El resumen GEX muestra una tarjeta Total DEX en acciones, y los datos por strike llevan un DEX neto. La aplicación suma OI × delta × 100 por cada call y resta OI × delta × 100 por cada put, el mismo convenio de call en positivo y put en negativo que sus cifras de gamma. Como las deltas de las puts son negativas, ambos lados aportan equivalentes de acciones positivos bajo este convenio, así que la tarjeta se lee por su tamaño y por sus cambios más que por su signo. Cuando ninguna pata lleva a la vez una delta y un interés abierto distinto de cero, la tarjeta indica que el valor no está en la cadena en lugar de imprimir un cero. El interruptor de posicionamiento de los dealers del panel de supuestos de cálculo recalcula los niveles clave, no esta tarjeta.