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De un vistazo
- Definición
- Pérdida media más allá del VaR al mismo nivel de confianza
- También llamado
- CVaR, valor en riesgo medio, pérdida de cola
- Siempre
- ≥ VaR al mismo nivel
- Propiedad
- Medida de riesgo coherente (subaditiva)
Un ejemplo resuelto
Toma 100 resultados diarios y mira los cinco peores: −1.200, −1.500, −1.800, −2.400 y −4.100 dólares. Con el convenio de que el VaR al 95 % es la quinta peor pérdida, el VaR es de 1.200 dólares. El expected shortfall al 95 % es la media de los cinco peores días: (1.200 + 1.500 + 1.800 + 2.400 + 4.100) ÷ 5 = 2.200 dólares.
Ahora sustituye el peor día, −4.100, por −8.100. El VaR no se mueve, porque el quinto peor día no ha cambiado. El expected shortfall sube a 3.000. Esa diferencia es la razón de ser de la medida: el VaR es ciego a lo que pasa más allá de su umbral, el expected shortfall no.
Por qué lo prefieren los gestores de riesgo
- Refleja el tamaño de las pérdidas de cola, que son las que rompen cuentas.
- Es subaditivo: el expected shortfall de dos posiciones combinadas nunca supera la suma de sus valores por separado, así que la diversificación nunca se penaliza. El VaR no lo garantiza.
- Encaja de forma natural con el pensamiento por escenarios: la media de los peores desenlaces es un número concreto contra el que dimensionar.
Límites de estimación
El expected shortfall promedia las observaciones más raras, así que descansa sobre muy pocos datos. Con 100 días y un nivel del 95 %, es la media de cinco números; un día inusual lo cambia mucho, y una muestra que no contenga ningún día de crisis lo subestima. Los historiales más largos, los escenarios de estrés y el reordenamiento de los resultados observados ayudan, pero ninguno puede producir una pérdida mayor que las que hay en los datos salvo que se suponga un modelo.
En Senzoukria
El escritorio no calcula VaR ni expected shortfall; sus distribuciones de riesgo se construyen sobre drawdowns. El Gauntlet informa del drawdown máximo observado junto con la mediana, el percentil 5, el percentil 1 y el peor de 10.000 órdenes reordenadas de las operaciones del backtest, y el panel de zonas de drawdown de prop firm informa de con qué frecuencia se alcanza cada nivel de una asignación de drawdown bajo dos métodos de reordenamiento. Para un expected shortfall diario, agrupa las operaciones exportadas por día de sesión y promedia la peor cola.
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- Etiquetado de operaciones
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Preguntas frecuentes
- ¿El expected shortfall es lo mismo que la peor pérdida?
- No. Es la media de las pérdidas que superan el umbral del VaR, así que queda entre el VaR y la peor pérdida individual. La peor pérdida es una observación; el expected shortfall resume la cola.
- ¿Por qué mi expected shortfall es inestable de un mes a otro?
- Porque promedia solo unas pocas observaciones extremas. Añadir o quitar un mal día cambia la media de forma apreciable. Usa ventanas más largas e informa del tamaño de muestra junto a la cifra.