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Cómo funciona la operación
Un futuro sobre índice liquida al vencimiento contra un valor calculado a partir del índice, así que una posición larga de las acciones y corta de los futuros vale una cantidad conocida al vencimiento haga lo que haga el mercado. Si el precio del futuro supera el valor teórico, el índice más la financiación menos los dividendos hasta el vencimiento, en más de lo que cuestan las fricciones, comprar la cesta y vender los futuros fija el exceso. Si los futuros cotizan por debajo del valor teórico en más que los costes, la operación inversa vende o presta las acciones y compra los futuros. Cualquiera de las dos posiciones puede además deshacerse antes si la prima vuelve al valor teórico antes del vencimiento.
Ejemplo resuelto
El índice está en 5.000,00 y la prima de valor teórico es de 15,00 puntos, así que el valor teórico es 5.015,00. ES cotiza en 5.021,00, 6,00 puntos caro. Un contrato de ES corresponde a 5.000 × 50 dólares = 250.000 dólares de acciones. Vender un contrato y comprar 250.000 dólares de la cesta fija 6,00 × 50 dólares = 300 dólares antes de costes. Si, hipotéticamente, operar la cesta y los futuros costara el equivalente a 4,00 puntos, el neto serían 2,00 puntos, 100 dólares por contrato; si los costes fueran de 6,00 puntos o más, no habría nada que ganar.
Por qué hay una banda y no una línea
- Ejecutar cientos de acciones a la vez cuesta comisiones, spreads e impacto de mercado.
- La operación inversa necesita acciones que tomar prestadas, que no siempre están disponibles ni son baratas.
- Los dividendos de aquí al vencimiento son estimaciones, no certezas.
- El capital y las garantías quedan inmovilizados hasta deshacer la posición.
- Los participantes con costes menores fijan los bordes de la banda; la prima puede derivar dentro de ella sin desencadenar nada.
Qué significa para un gráfico de futuros
Cuando la prima alcanza el borde de la banda, las órdenes de arbitraje llegan a los futuros y a las acciones al mismo tiempo. En un footprint de ES parecen órdenes agresivas como cualquier otra; nada en los datos las identifica. Lo que el mecanismo explica es por qué un movimiento grande de la bolsa se refleja en los futuros en instantes durante el horario regular, y por qué los futuros mantienen un desplazamiento estable respecto al índice que se encoge según se acerca el vencimiento.
En Senzoukria
La aplicación no calcula valor teórico, banda de arbitraje ni precios de cesta. Muestra las ejecuciones y la profundidad del contrato de futuros seleccionado; el índice al contado solo entra a través del subyacente de opciones del módulo GEX, informado con su precio al contado en el momento de la captura.
Errores habituales
- Llamar oportunidad de arbitraje a cualquier prima del futuro sobre el índice sin contar el coste de mantenimiento ni las fricciones.
- Leer el flujo impulsado por arbitraje como convicción direccional.
Relacionado
- Coste de mantenimiento
- Valor teórico de los futuros sobre índices
- Convergencia
- Liquidación final
- Base de futuros
- Futuros sobre índices
En la misma sección
- Área de balance
- Apilamiento de liquidez
- Área de valor
- API de datos de mercado
- Armado
- Apertura diaria en cripto
- Asimetría
- Apertura de sesión del CME
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Preguntas frecuentes
- ¿El arbitraje de índice es lo mismo que el cash-and-carry de cripto?
- La lógica es la misma, mantener el subyacente contra un derivado vendido, pero los instrumentos difieren. Un futuro sobre índice tiene un vencimiento fijo en el que liquida contra un valor calculado del índice, así que la cantidad fijada se conoce de antemano; un swap perpetuo no vence y paga o cobra financiación, así que su coste de mantenimiento es incierto.
- ¿Un particular puede hacer arbitraje de índice?
- En principio sí, pero exige ejecutar la cesta entera y los futuros a la vez con un coste muy bajo, además de financiación y, para la operación inversa, préstamo de acciones. Esos requisitos lo convierten en el negocio de firmas cuyos costes fijan los bordes de la banda.