Valor teórico (futuros sobre índices de acciones)

Definición

El valor teórico es el precio del futuro que implica el coste de mantenimiento: nivel del índice más el coste de financiación hasta el vencimiento menos los dividendos esperados en ese mismo periodo. Es una salida de un modelo, no un precio negociado. El precio vivo del futuro oscila a su alrededor, y el arbitraje mantiene pequeño el hueco en condiciones normales.

Del movimiento del futuro al movimiento implícito del índice

Cuando los comentaristas dicen que los futuros están por encima del valor teórico antes de la apertura del contado, comparan la prima real de los futuros sobre el último cierre del índice con la prima teórica. La diferencia es el movimiento que el índice tendría que hacer en la apertura para que ambos vuelvan a ser coherentes.

Ejemplo resuelto: el índice cerró en 5.000,00 y su prima de valor teórico es de 15,00 puntos. Antes de la apertura, ES cotiza en 5.021,00, una prima de 21,00. Restando el valor teórico, 5.021,00 − 15,00 = 5.006,00, así que los futuros implican un nivel del índice unos 6,00 puntos por encima del cierre anterior.

Por qué difieren las cifras publicadas

• Tipos de financiación y estimaciones de dividendos distintos dan valores teóricos distintos para el mismo día.
• Algunas fuentes citan la prima y otras el nivel implícito del índice.
• De noche, el índice no cotiza mientras los futuros sí, así que la comparación siempre se hace con un precio al contado desfasado hasta la apertura.
• Cerca del vencimiento, el término de coste de mantenimiento se encoge hacia cero y el valor teórico converge al índice.

Por qué le importa a quien lee order flow

Un gráfico de futuros puede abrir lejos de donde se sitúa un nivel referido al contado simplemente por el coste de mantenimiento. Los niveles derivados de opciones, como los muros de gamma, se calculan sobre SPX, SPY, NDX o QQQ; colocarlos sobre ES o NQ exige la base en vivo, que el valor teórico aproxima pero no sustituye. Y un nivel traído del cierre al contado de ayer debe desplazarse por la prima para tener sentido en la cinta de futuros de hoy.

En Senzoukria

La aplicación no calcula un valor teórico. Su módulo GEX informa de los niveles sobre el subyacente de las opciones, marcados con el precio al contado del momento de la captura; llevarlos a un footprint de ES o NQ es el traslado que describe la guía de GEX en futuros, con la base medida por el operador a partir de cotizaciones en vivo.

Errores habituales

• Leer una prima del futuro sobre el índice como algo alcista cuando es simplemente coste de mantenimiento.
• Usar un valor teórico calculado para un mes de contrato en otro.
• Mantener durante días un desplazamiento fijo entre índice y futuro.