Valor intrínseco (opciones)

Definición

El valor intrínseco es el valor de ejercicio de una opción al precio actual del subyacente. Una call de strike 500 cuando el subyacente cotiza en 505 tiene un valor intrínseco de 5; la put de 500 no tiene ninguno. Al vencimiento una opción vale exactamente su valor intrínseco, ya que no queda tiempo para nada más. Antes del vencimiento, la prima es valor intrínseco más valor extrínseco, y la segunda parte nunca es negativa en las opciones americanas, que siempre pueden ejercerse.

Ejemplo resuelto

SPY cotiza en 505. Una call a 30 días de strike 500 con una volatilidad implícita del 18 % vale alrededor de 13,04 en Black-Scholes con tipos a cero. Su valor intrínseco es 505 − 500 = 5,00, así que 8,04 es extrínseco. Una call de 450 del mismo vencimiento vale unos 55,11, de los cuales 55,00 son intrínsecos: muy dentro del dinero, casi toda la prima es valor de ejercicio. Con el multiplicador de 100, la call de 500 cuesta unos 1.304 dólares, de los que 500 son intrínsecos.

La versión descontada de las europeas

En las opciones europeas, que no pueden ejercerse antes, la cota inferior de no arbitraje no es max(S − K, 0) sino max(S·e^(−qτ) − K·e^(−rτ), 0) en una call y max(K·e^(−rτ) − S·e^(−qτ), 0) en una put. Una put europea muy dentro del dinero puede por tanto cotizar ligeramente por debajo de su valor intrínseco simple cuando los tipos son positivos. Los solucionadores de volatilidad implícita comprueban los precios contra estas cotas, porque un precio por debajo de ellas no tiene solución.

• El valor intrínseco usa el contado actual, no el forward.
• En las opciones de índice que liquidan contra una cotización especial de apertura, el valor que cuenta al vencimiento es el de liquidación, no el cierre anterior.
• Los cálculos de max pain suman el valor intrínseco al vencimiento sobre todo el interés abierto.

Leerlo en una cinta de flujo

Una prima grande en una operación dentro del dinero es sobre todo valor intrínseco y se comporta de forma muy parecida a una posición en el subyacente: su delta está cerca de uno. Una prima parecida en un contrato fuera del dinero es enteramente extrínseca y representa una apuesta sobre el movimiento o la volatilidad antes del vencimiento. La tabla de Option Flow de Senzoukria muestra la moneyness de cada operación, dentro del dinero, at the money dentro de ±0,5 % del contado, o fuera del dinero, con la distancia con signo al contado en porcentaje, así que las dos situaciones no se confunden. En la vía de Databento del módulo GEX, una cotización por debajo del valor intrínseco más allá de una pequeña tolerancia se rechaza al resolver la volatilidad implícita.