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Definizione
Il fair value è il prezzo del futures implicato dal carry: livello dell'indice più il costo di finanziamento fino alla scadenza meno i dividendi attesi nello stesso periodo. È il risultato di un modello, non un prezzo negoziato. Il prezzo reale del futures oscilla attorno a esso, e l'arbitraggio mantiene piccolo il divario in condizioni normali.
Dal movimento dei futures al movimento implicito dell'indice
Quando i commentatori dicono che i futures sono sopra il fair value prima dell'apertura cash, confrontano il premio effettivo dei futures sull'ultima chiusura dell'indice con il premio teorico. La differenza è il movimento che l'indice dovrebbe fare in apertura perché i due tornino coerenti.
Esempio svolto: l'indice ha chiuso a 5.000,00 e il suo premio di fair value è di 15,00 punti. Prima dell'apertura ES negozia a 5.021,00, un premio di 21,00. Sottraendo il fair value, 5.021,00 − 15,00 = 5.006,00, così i futures implicano un livello dell'indice di circa 6,00 punti sopra la chiusura precedente.
Perché le cifre pubblicate differiscono
- Tassi di finanziamento e stime sui dividendi diversi danno fair value diversi per lo stesso giorno.
- Alcune fonti quotano il premio, altre il livello implicito dell'indice.
- Di notte l'indice non negozia mentre i futures sì, così il confronto è sempre con un prezzo cash obsoleto fino all'apertura.
- Vicino alla scadenza il termine di carry si riduce verso zero e il fair value converge all'indice.
Perché conta a chi legge l'order flow
Un grafico di futures può aprire lontano da dove sta un livello riferito al cash semplicemente per il carry. I livelli derivati dalle opzioni come i muri di gamma sono calcolati su SPX, SPY, NDX o QQQ; collocarli su ES o NQ richiede la base in tempo reale, che il fair value approssima ma non sostituisce. E un livello portato dalla chiusura cash di ieri va spostato del premio per avere senso sulla cinta dei futures di oggi.
In Senzoukria
L'applicazione non calcola un fair value. Il suo modulo GEX riporta i livelli sul sottostante delle opzioni, datati con il prezzo spot al momento della fotografia; portarli su un footprint ES o NQ è la trasposizione descritta nella guida GEX sui futures, con la base misurata dall'operatore sulle quotazioni in tempo reale.
Errori comuni
- Leggere un premio dei futures sull'indice come rialzista quando è semplicemente carry.
- Usare un fair value calcolato per un mese di contratto su un altro.
- Mantenere per giorni uno scostamento fisso fra indice e futures.
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Domande frequenti
- Il fair value è lo stesso che la base?
- No. La base è il divario osservato fra il prezzo del futures e l'indice in un momento; il fair value è quello che quel divario dovrebbe essere secondo il carry. La differenza fra i due è ciò su cui agiscono gli arbitraggisti.
- Perché il fair value cambia ogni giorno?
- Perché i giorni alla scadenza scendono di uno, i tassi di finanziamento si muovono e le stime sui dividendi vengono riviste. Il termine di carry si riduce e si sposta quindi in continuo nel corso del trimestre.