Fair value (futures sur indices actions)
La fair value d'un future sur indice actions est le prix théorique auquel il devrait traiter, compte tenu de l'indice cash, du taux de financement, des dividendes attendus et du nombre de jours jusqu'à l'échéance. C'est en comparant le prix du future à cette valeur, plutôt qu'à l'indice brut, qu'un mouvement des futures avant l'ouverture se traduit en mouvement implicite de l'indice cash.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
Définition
La fair value est le prix de future impliqué par le portage : niveau de l'indice plus coût de financement jusqu'à l'échéance, moins les dividendes attendus sur la même période. C'est une sortie de modèle, pas un prix traité. Le prix du future en direct oscille autour d'elle, et l'arbitrage maintient l'écart faible en conditions normales.
Du mouvement du future au mouvement implicite de l'indice
Quand les commentateurs disent que les futures sont au-dessus de la fair value avant l'ouverture du cash, ils comparent la prime effective des futures sur la dernière clôture de l'indice à la prime théorique. L'écart est le mouvement que l'indice devrait faire à l'ouverture pour que les deux redeviennent cohérents.
Exemple chiffré : l'indice a clôturé à 5 000,00 et sa prime de fair value vaut 15,00 points. Avant l'ouverture, l'ES traite à 5 021,00, soit une prime de 21,00. En retranchant la fair value, 5 021,00 − 15,00 = 5 006,00 : les futures impliquent donc un niveau d'indice supérieur d'environ 6,00 points à la clôture précédente.
Pourquoi les chiffres publiés diffèrent
- Des taux de financement et des estimations de dividendes différents donnent des fair values différentes pour le même jour.
- Certaines sources citent la prime, d'autres le niveau d'indice implicite.
- La nuit, l'indice ne cote pas alors que les futures cotent : la comparaison se fait donc toujours avec un prix cash périmé jusqu'à l'ouverture.
- Près de l'échéance, le terme de portage se réduit vers zéro et la fair value converge vers l'indice.
Pourquoi un trader d'order flow s'y intéresse
Un graphique de futures peut ouvrir loin de là où se situe un niveau référencé sur le cash, pour la seule raison du portage. Les niveaux dérivés des options, comme les murs gamma, sont calculés sur SPX, SPY, NDX ou QQQ ; les poser sur l'ES ou le NQ exige la base en direct, que la fair value approche sans la remplacer. Et un niveau repris de la clôture cash de la veille doit être décalé de la prime pour avoir un sens sur le tape des futures du jour.
Dans Senzoukria
L'application ne calcule pas de fair value. Son module GEX publie des niveaux sur le sous-jacent des options, horodatés avec le prix spot au moment de l'instantané ; les reporter sur un footprint ES ou NQ est la transposition décrite dans le guide du GEX sur les futures, avec la base mesurée par le trader depuis les cotations en direct.
Erreurs courantes
- Lire comme haussière une prime du future sur l'indice qui n'est que du portage.
- Utiliser sur un autre mois de contrat une fair value calculée pour un mois donné.
- Garder pendant des jours un décalage fixe entre indice et futures.
Voir aussi
- Coût de portage
- Arbitrage d'indice
- Base des futures
- Transposer les niveaux SPX/NDX sur ES/NQ
- Le GEX sur les futures ES et NQ
Dans la même rubrique
- Fair value gap
- Facteur de rotation
- First notice day
- Facteur de récupération
- Flux d'exchange crypto
- Facteur de profit
- Flux d'options
- Extension d'IB
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Questions fréquentes
- La fair value est-elle la même chose que la base ?
- Non. La base est l'écart observé entre le prix du future et l'indice à un instant donné ; la fair value est ce que cet écart devrait valoir selon le portage. C'est la différence entre les deux qui fait agir les arbitragistes.
- Pourquoi la fair value change-t-elle chaque jour ?
- Parce que le nombre de jours jusqu'à l'échéance diminue d'un, que les taux de financement bougent et que les estimations de dividendes sont révisées. Le terme de portage se réduit donc et se déplace continuellement au fil du trimestre.