Gamma scalping
Le gamma scalping consiste à détenir une position d'options achetées et à la couvrir en delta de façon répétée, en vendant le sous-jacent après les hausses et en l'achetant après les baisses. Les couvertures encaissent les gains des oscillations de prix, qui compensent la décroissance temporelle de l'option ; la stratégie gagne quand la volatilité réalisée dépasse la volatilité implicite payée.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Position
- Options achetées (long gamma), couvertes en delta
- P&L de couverture par mouvement
- ≈ ½·Γ·(ΔS)²
- Point d'équilibre
- Volatilité réalisée égale à la volatilité implicite payée
Le mécanisme
Une option achetée a un gamma positif : quand le prix monte son delta augmente, quand le prix baisse il diminue. Tenir la position neutre en delta exige donc de vendre le sous-jacent après une hausse et de l'acheter après une baisse. Chaque aller-retour achète bas et vend haut, et le gain sur un mouvement ΔS vaut environ ½·Γ·(ΔS)² par unité d'option. En face, l'option perd du thêta chaque jour. Le gamma scalping est le pari que les oscillations seront assez grandes pour payer la décroissance.
Exemple chiffré et point d'équilibre
Une option à la monnaie à 30 jours sur un sous-jacent à 100, volatilité implicite 20 %, taux nuls, a un gamma de 0,0695 et un thêta de −0,038 par jour. Un mouvement de 2 points recouvert en fin de journée rapporte ½ × 0,0695 × 2² = 0,139, soit 0,101 net après thêta. Une journée à 0,5 point rapporte 0,009, soit une perte nette de 0,029. Le mouvement d'équilibre vaut √(2 × 0,038/0,0695) = 1,05 point, ce qui est égal à 100 × 20 % × √(1/365) : l'écart-type quotidien impliqué par une volatilité de 20 %. La stratégie gagne quand les mouvements réalisés du sous-jacent dépassent ce que la volatilité implicite valorisait.
| Mouvement du sous-jacent | Gain de gamma | Thêta | Net |
|---|---|---|---|
| 0,5 | +0,009 | −0,038 | −0,029 |
| 1,05 | +0,038 | −0,038 | 0,000 |
| 2,0 | +0,139 | −0,038 | +0,101 |
Pourquoi cela dépasse la salle d'options
La position inverse, options vendues et couvertes en delta, vend après les baisses et achète après les hausses : elle encaisse le thêta et paie sur les oscillations. Les modèles d'exposition gamma appliquent cette logique à un livre de dealers supposé : si les dealers sont net long gamma, leur couverture s'oppose aux mouvements ; s'ils sont net short, elle les suit. C'est la base mécanique des régimes amorti et amplifié, et elle hérite de la même incertitude : personne ne publie qui détient quel côté de chaque option.
Limites
- La fréquence de couverture change le résultat : les journées de tendance récompensent une couverture peu fréquente, les journées hachées une couverture fréquente.
- Les spreads et les frais de chaque couverture réduisent le gain de gamma ; sur les futures, le pas de cotation et les commissions comptent.
- La volatilité implicite peut baisser pendant la détention, ce qui ajoute une perte de vega sans rapport avec les oscillations réalisées.
- Senzoukria ne fait pas tourner de stratégies de gamma scalping et ne passe pas d'ordres sur options ; ses modules GEX et Option Flow sont des outils d'analyse.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- Gamma squeeze
- Gamma zéro
- Futures sur indices
- Gap d'ouverture
- Futures perpétuels
- Garde-fous d'ordre
- FCM
- Gel du drawdown
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Questions fréquentes
- Le gamma scalping permet-il de profiter de la volatilité sans prévoir la direction ?
- C'est un pari sur la volatilité réalisée face à la volatilité implicite, pas sur la direction. Il exige tout de même une vue : que le sous-jacent bouge plus que le prix de l'option ne l'implique sur la période de détention, frais compris et variation de volatilité implicite comprise.
- Pourquoi les dealers ne font-ils pas toujours du gamma scalping ?
- Les dealers détiennent surtout les positions que leurs clients leur laissent, long ou short gamma, et se couvrent pour gérer le risque plutôt que pour exprimer une vue. Quand ils sont net vendeurs d'options, leur couverture fait l'inverse du gamma scalping et perd sur les grandes oscillations.