ممارسة الخيار وتخصيصه

السلسلة من الممارسة إلى التخصيص

حاملٌ يأمر الوسيط بالممارسة. فيصل الأمر إلى غرفة المقاصة، وهي للخيارات الأمريكية المدرجة على الأسهم والمؤشرات Options Clearing Corporation. وتخصّص غرفة المقاصة الممارسة لعضو مقاصة له مركز قصير في تلك السلسلة، ويوزّعها العضو على أحد مراكز عملائه القصيرة بطريقة كالانتقاء العشوائي أو الأول داخلًا الأول خارجًا.

والكاتب لا يختار أبدًا: فحمل خيار قصير يعني قبول أن أي ممارسة قد تحلّ عليك.

عند الاستحقاق

الخيارات التي تنتهي في المال بعتبة صغيرة على الأقل تضعها غرفة المقاصة تُمارَس تلقائيًا إلا إن أمر الحامل بغير ذلك، وهو إجراء يسمى الممارسة بالاستثناء. والخيارات خارج المال تنتهي بلا قيمة.

ويستطيع الحاملون تقديم أوامر مضادة، مثلًا بعدم ممارسة خيار في المال بالكاد، لمدة محدودة بعد الإغلاق، ولهذا لا يعرف كاتب خيار مسوَّى ماديًا بيقين عصرَ الجمعة هل ستُسلَّم حصص.

• مسوَّى ماديًا (SPY وQQQ والأسهم): فممارسة خيار شراء تسلّم 100 حصة للعقد عند سعر التنفيذ؛ وممارسة خيار بيع تأخذها.
• مسوَّى نقديًا (SPX وNDX): فالفرق بين قيمة التسوية وسعر التنفيذ، في المضاعف، ينتقل.
• خيارات على عقود آجلة: فالممارسة تفتح مركز عقد آجل عند سعر التنفيذ، طويلًا لحامل خيار شراء وقصيرًا لحامل خيار بيع.

مثال محسوب

متداول قصير بخيار شراء SPY 500 واحد. وSPY يغلق عند 503 عند الاستحقاق: فخيار الشراء في المال بثلاثة دولارات ويُمارَس تلقائيًا.

فيُخصَّص للمتداول ويجب أن يسلّم 100 حصة عند 500، فيتلقّى 50,000 دولار؛ وإن لم يحمل الحساب حصصًا، صار له الآن مركز قصير قدره 100 حصة بنحو 50,300 دولار عند الإغلاق، معرَّضًا لافتتاح الجلسة التالية. والصفقة نفسها على خيار مؤشر مسوَّى نقديًا كانت ستخصم المبلغ الذي في المال ببساطة.

لماذا يهم متداولي العقود الآجلة

الممارسات والتخصيصات الكبيرة لخيارات الصناديق المتداولة والمؤشرات حول الاستحقاق تخلق مراكز تُتحوَّط أو تُفَكّ في الجلسة التالية غالبًا، وبعض الكتّاب يعدّلون التعرّض قبل الإغلاق لتجنّب تخصيص غير مؤكد. وتلك هي مشكلة مخاطرة التثبيت.

ولا شيء من ذلك مرئي في العقود المفتوحة قبل وقوعه. ووحدات Senzoukria تُبلّغ عن العقود المفتوحة والطبعات والتعرّضات المنمذجة؛ وهي لا ترصد قرارات الممارسة ولا التخصيص.