Исполнение и назначение

Цепочка от исполнения к назначению

Держатель поручает брокеру исполнить опцион. Поручение доходит до клиринговой палаты, которой для листингованных опционов на акции и индексы в США является Options Clearing Corporation. Палата назначает исполнение клиринговому члену с короткой позицией в этой серии, а член распределяет его на одну из коротких позиций своих клиентов методом вроде случайного выбора или «первый вошёл, первый вышел». Выписавший не выбирает: держать короткий опцион означает принять, что любое исполнение может прийти именно к вам.

На экспирации

Опционы, которые заканчивают в деньгах хотя бы на малый порог, заданный клиринговой палатой, исполняются автоматически, если держатель не распорядился иначе; эта процедура называется исполнением по исключению. Опционы вне денег истекают ничего не стоящими. Держатели могут подать противоположные распоряжения, например не исполнять едва-едва прибыльный опцион, в течение ограниченного времени после закрытия, и поэтому выписавший физически рассчитываемый опцион в пятницу днём не знает наверняка, будут ли поставлены акции.

• Физический расчёт (SPY, QQQ, акции): исполнение колла поставляет 100 акций на контракт по страйку; исполнение пута их забирает.
• Денежный расчёт (SPX, NDX): разница между расчётной величиной и страйком, умноженная на множитель, переходит из рук в руки.
• Опционы на фьючерсы: исполнение открывает фьючерсную позицию по страйку, длинную для держателя колла и короткую для держателя пута.

Разбор примера

Трейдер в шорте одного колла SPY 500. SPY закрывается на 503 на экспирации: колл в деньгах на 3 доллара и исполняется автоматически. Трейдеру назначают исполнение, и он обязан поставить 100 акций по 500, получив 50 000 долларов; если на счёте акций не было, теперь там короткая позиция на 100 акций стоимостью около 50 300 долларов на закрытии, открытая к открытию следующей сессии. Та же сделка на индексном опционе с денежным расчётом просто списала бы сумму, которая была в деньгах.

Почему это важно фьючерсному трейдеру

Крупные исполнения и назначения по опционам на ETF и индексы вокруг экспирации создают позиции, которые часто хеджируют или разворачивают в следующую сессию, а часть выписавших правит экспозицию до закрытия, чтобы избежать неопределённого назначения. Это проблема риска прикола. Ничего из этого не видно в открытом интересе заранее. Модули Senzoukria сообщают открытый интерес, принты и модельные экспозиции; они не наблюдают решений об исполнении и назначении.