Внутренняя стоимость

Определение

Внутренняя стоимость — это стоимость исполнения опциона при текущей цене базового актива. Колл со страйком 500, когда базовый актив торгуется по 505, имеет внутреннюю стоимость 5; у пута 500 её нет. На экспирации опцион стоит ровно свою внутреннюю стоимость, поскольку времени на что-либо ещё не остаётся. До экспирации премия равна внутренней стоимости плюс внешняя, и вторая часть никогда не отрицательна для американских опционов, которые всегда можно исполнить.

Расчёт на примере

SPY торгуется по 505. 30-дневный колл со страйком 500 при подразумеваемой волатильности 18 % стоит по Блэку-Шоулзу с нулевыми ставками около 13,04. Его внутренняя стоимость равна 505 − 500 = 5,00, значит 8,04 — внешняя. Колл 450 той же экспирации стоит около 55,11, из которых 55,00 внутренние: глубоко в деньгах почти вся премия является стоимостью исполнения. При множителе контракта 100 колл 500 стоит около 1 304 долларов, из которых 500 долларов внутренние.

Дисконтированная версия для европейских опционов

Для европейских опционов, которые нельзя исполнить досрочно, безарбитражная нижняя граница равна не max(S − K, 0), а max(S·e^(−qτ) − K·e^(−rτ), 0) для колла и max(K·e^(−rτ) − S·e^(−qτ), 0) для пута. Поэтому европейский пут глубоко в деньгах способен торговаться чуть ниже своей простой внутренней стоимости при положительных ставках. Решатели подразумеваемой волатильности проверяют цены против этих границ, потому что у цены ниже них решения нет.

• Внутренняя стоимость использует текущий спот, а не форвард.
• Для индексных опционов, рассчитываемых по специальной котировке открытия, на экспирации значима расчётная величина, а не предыдущее закрытие.
• Расчёты max pain суммируют внутреннюю стоимость на экспирации по всему открытому интересу.

Как её читать на ленте потока

Крупная премия на принте в деньгах — это в основном внутренняя стоимость, и ведёт она себя во многом как позиция в базовом активе: её дельта близка к единице. Похожая премия на контракте вне денег целиком внешняя и представляет ставку на движение или волатильность до экспирации. Таблица Option Flow в Senzoukria показывает денежность каждого принта — в деньгах, на деньгах в пределах ±0,5 % от спота или вне денег — с подписанным расстоянием до спота в процентах, так что две ситуации не путаются. На пути Databento в модуле GEX котировка ниже внутренней стоимости за пределами малого допуска при решении подразумеваемой волатильности отвергается.