Esercizio e assegnazione delle opzioni

La catena dall'esercizio all'assegnazione

Un detentore istruisce il broker a esercitare. L'istruzione raggiunge la cassa di compensazione, che per le opzioni listate statunitensi su azioni e indici è la Options Clearing Corporation. La cassa assegna l'esercizio a un membro compensatore con una posizione corta in quella serie, e il membro lo alloca a una delle posizioni corte dei suoi clienti con un metodo come la selezione casuale o il primo entrato primo uscito. Chi ha venduto non sceglie mai: tenere un'opzione corta significa accettare che qualunque esercizio possa cadere su di te.

Alla scadenza

Le opzioni che finiscono dentro il denaro di almeno una soglia piccola fissata dalla cassa di compensazione sono esercitate automaticamente se il detentore non istruisce diversamente, una procedura chiamata esercizio per eccezione. Le opzioni fuori dal denaro scadono senza valore. I detentori possono presentare istruzioni contrarie, per esempio di non esercitare un'opzione appena dentro il denaro, per un tempo limitato dopo la chiusura, ed è per questo che chi ha venduto un'opzione con consegna fisica non sa con certezza il venerdì pomeriggio se le azioni verranno consegnate.

• Con consegna fisica (SPY, QQQ, azioni): l'esercizio di una call consegna 100 azioni per contratto allo strike; l'esercizio di una put le prende.
• Con regolamento in contanti (SPX, NDX): cambia di mano la differenza fra il valore di regolamento e lo strike, per il moltiplicatore.
• Opzioni su futures: l'esercizio apre una posizione in futures allo strike, lunga per chi detiene una call, corta per chi detiene una put.

Esempio svolto

Un operatore è corto una call SPY 500. SPY chiude a 503 alla scadenza: la call è dentro il denaro di 3 dollari ed è esercitata automaticamente. L'operatore viene assegnato e deve consegnare 100 azioni a 500, ricevendo 50.000 dollari; se il conto non deteneva azioni, ora ha una posizione corta di 100 azioni che vale circa 50.300 dollari alla chiusura, esposta all'apertura della sessione successiva. La stessa operazione su un'opzione di indice a regolamento in contanti addebiterebbe semplicemente l'importo dentro il denaro.

Perché conta per chi opera sui futures

Grandi esercizi e assegnazioni di opzioni su ETF e su indici attorno alla scadenza creano posizioni che vengono spesso coperte o smontate nella sessione successiva, e alcuni venditori aggiustano l'esposizione prima della chiusura per evitare un'assegnazione incerta. È il problema del rischio di pin. Nulla di tutto questo è visibile nell'interesse aperto prima del fatto. I moduli di Senzoukria riportano interesse aperto, stampe ed esposizioni modellate; non osservano le decisioni di esercizio o di assegnazione.