القيمة الجوهرية (الخيارات)

التعريف

القيمة الجوهرية هي قيمة ممارسة الخيار بسعر الأصل الجاري. فخيار شراء بسعر تنفيذ 500 حين يُتداول الأصل عند 505 قيمته الجوهرية 5؛ وخيار البيع 500 لا قيمة جوهرية له.

وعند الاستحقاق يساوي الخيار قيمته الجوهرية بالضبط، لأن لا زمن يبقى لأي شيء آخر. وقبل الاستحقاق تكون العلاوة قيمةً جوهرية زائدًا قيمة خارجية، والجزء الثاني غير سالب أبدًا للخيارات الأمريكية، التي يمكن ممارستها دائمًا.

مثال محسوب

SPY يُتداول عند 505. فخيار شراء 30 يومًا بسعر تنفيذ 500 بتقلّب ضمني 18 بالمئة يساوي نحو 13.04 في بلاك-شولز بأسعار صفر. وقيمته الجوهرية 505 − 500 = 5.00، فـ 8.04 خارجية.

وخيار شراء 450 على الاستحقاق نفسه يساوي نحو 55.11، منها 55.00 جوهرية: فعميقًا في المال، تكون كل العلاوة تقريبًا قيمةَ ممارسة. وبمضاعف العقد البالغ 100، يكلّف خيار الشراء 500 نحو 1,304 دولار، منها 500 دولار جوهرية.

الصيغة المخصومة للخيارات الأوروبية

للخيارات الأوروبية، التي لا يمكن ممارستها مبكرًا، لا يكون الحد الأدنى لعدم المراجحة max(S − K, 0) بل max(S·e^(−qτ) − K·e^(−rτ), 0) لخيار شراء وmax(K·e^(−rτ) − S·e^(−qτ), 0) لخيار بيع. فخيار بيع أوروبي عميق في المال قد يُتداول إذن أدنى قليلًا من قيمته الجوهرية البسيطة حين تكون الأسعار موجبة. وحلّالات التقلّب الضمني تفحص الأسعار إزاء هذه الحدود، لأن سعرًا تحتها لا حلّ له.

• القيمة الجوهرية تستعمل الفوري الجاري، لا السعر الآجل.
• ولخيارات المؤشرات المسوَّاة على اقتباس افتتاحي خاص، تكون القيمة التي تُعدّ عند الاستحقاق قيمةَ التسوية، لا الإغلاق السابق.
• وحسابات أقصى الألم تجمع القيمة الجوهرية عند الاستحقاق على العقود المفتوحة كلها.

قراءتها على شريط تدفق

علاوةٌ كبيرة على طبعة في المال قيمةٌ جوهرية في معظمها وتتصرف كمركز في الأصل كثيرًا: فدلتاها قريبة من واحد. وعلاوةٌ مشابهة على عقد خارج المال خارجيةٌ بالكلية وتمثّل مقامرةً على الحركة أو التقلّب قبل الاستحقاق.

وجدول Option Flow في Senzoukria يعرض حالة المال لكل طبعة، في المال أو عند المال داخل ±0.5 بالمئة من الفوري أو خارج المال، بالمسافة الموقَّعة إلى الفوري مئويًا، فلا يُخلَط الوضعان. وعلى مسار Databento في وحدة GEX، يُرفَض عرضٌ تحت القيمة الجوهرية خارج تساهل صغير حين يُحَلّ التقلّب الضمني.