内在价值

定义

内在价值是一只期权在当前标的价格上的行权价值。当标的成交在 505 时，一张行权价 500 的看涨内在价值是 5；而那张 500 的看跌没有内在价值。到期时一只期权恰好值它的内在价值，因为不再剩下任何时间给别的东西。而在到期之前，权利金是内在价值加上外在价值，而对美式期权来说第二部分从不为负，因为它们总是可以被行权。

一个算例

SPY 成交在 505。一张 30 天、行权价 500、隐含波动率 18 % 的看涨，在利率为零的 Black-Scholes 下约值 13.04。它的内在价值是 505 − 500 = 5.00，所以 8.04 是外在的。同一到期日上一张 450 的看涨约值 55.11，其中 55.00 是内在的：深度实值时，几乎全部权利金都是行权价值。按合约乘数 100 算，那张 500 的看涨约花 1 304 美元，其中 500 美元是内在的。

欧式期权那个被折现的版本

对不能提前行权的欧式期权来说，无套利的下界不是 max(S − K, 0)，而是看涨的 max(S·e^(−qτ) − K·e^(−rτ), 0) 和看跌的 max(K·e^(−rτ) − S·e^(−qτ), 0)。因此一张深度实值的欧式看跌，在利率为正时可以略低于它那个简单的内在价值成交。隐含波动率求解器会对照这些下界去检查价格，因为一个低于它们的价格没有解。

• 内在价值用的是当前现价，而不是远期价格。
• 对那些按特别开盘报价结算的指数期权来说，到期时算数的那个数值是结算值，而不是前一个收盘。
• Max pain 的计算，是在整个未平仓量上把到期时的内在价值加起来。

在订单流上怎么读它

一笔实值成交印上很大的权利金，大部分是内在价值，而它的表现很像一个标的上的头寸：它的 Delta 接近一。而一笔价外合约上类似的权利金，完全是外在的，代表的是对到期之前的移动或波动率的一个押注。Senzoukria 的 Option Flow 表格为每一个成交印显示价值状态——实值、在现价 ±0.5 % 之内的平价、或者价外——并带着到现价的带符号百分比距离，所以这两种情形不会被搞混。在 GEX 模块的 Databento 路径上，当隐含波动率被求解时，一个在小容差之外低于内在价值的报价会被拒绝。