行权价正好等于现价时，算实值吗？

不算：此时行权一分钱都拿不到，所以它没有内在价值，它是平值。实践中平值覆盖现价附近的一个小带，带的宽度取决于工具；Senzoukria 的期权流用的是标的价格的 ±0.5%。

为什么要用 Delta 作为价值状态的度量？

因为 Delta 把到行权价的距离、时间和隐含波动率合成了一个数，而这个数在不同到期日之间是可比的。一张 25-Delta 的看跌期权，不管它一周后到期还是三个月后到期，从概率的角度看离价都差不多远，而一个固定的百分比距离做不到这一点。

Senzoukria · 术语表

价值状态描述的是一张期权的行权价相对标的价格落在哪里：立即行权能拿到钱就是实值（ITM），靠近当前价格就是平值（ATM），其余情况就是虚值（OTM）。它可以表达成一个简单的标签，也可以表达成行权价与现价之比、对数距离、按波动率标度的距离，或者一个 Delta。

更新于 2026 年 9 月首次发布：2026年9月25日

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当标的成交在行权价之上时，一张看涨期权是实值；成交在行权价之下时是虚值。看跌期权正好相反。平值指的是最靠近当前价格的那个行权价，或者那几个行权价；至于多近才算，是一个约定而不是定义。

因此同一个行权价对看涨来说可以是实值，对看跌来说是虚值：指数在 5,000 时，4,900 的看涨是实值，4,900 的看跌是虚值。这听起来显而易见，但在读一份期权流的时候很容易搞反——同一行里的「实值」到底说的是哪一边，取决于这笔成交是看涨还是看跌。

标签把距离藏起来了。量化工作用的是一个连续的度量，而在比较不同到期日时，选哪一种度量很要紧。算例：指数在 5,000，行权价 5,250，30 天，隐含波动率 15%，利率为零。

一个虚值 5% 的行权价，对 1 天期的期权来说很远，对 1 年期的期权来说很近。标准化价值状态和 Delta 把时间和波动率算进去了；一个百分比距离没有。
波动率微笑通常是对着 Delta 或者对数价值状态画的，这样不同到期日才能互相比较。
偏斜的度量因约定而异：25-Delta 风险逆转比较的是固定 Delta 上的行权价，而固定价值状态的偏斜比较的是离现价固定百分比的行权价。两个数字可以指向相反的方向。
跨合约比较时更要小心：同一个「虚值 5%」在波动率 12% 的指数和波动率 60% 的个股上，概率含义完全不同。

期权流列表给每一笔成交都有一个价值状态列。它是从持有方的角度度量的——看涨在现价之下为实值、看跌在现价之上为实值——现价上下 ±0.5% 的一个带被读成平值；它打印的是行权价离现价的带符号距离（百分比），行权价高于价格时为正，和期权类型无关。

没有参考价格时，这一列显示一个横线，而不是猜一个标签出来。相比之下，GEX 模块的 IV 微笑是把隐含波动率对着行权价画的，而它的翼部偏斜比较的是离现价固定 ±5% 价值状态上的行权价。

行权价正好等于现价时，算实值吗？: 不算：此时行权一分钱都拿不到，所以它没有内在价值，它是平值。实践中平值覆盖现价附近的一个小带，带的宽度取决于工具；Senzoukria 的期权流用的是标的价格的 ±0.5%。
为什么要用 Delta 作为价值状态的度量？: 因为 Delta 把到行权价的距离、时间和隐含波动率合成了一个数，而这个数在不同到期日之间是可比的。一张 25-Delta 的看跌期权，不管它一周后到期还是三个月后到期，从概率的角度看离价都差不多远，而一个固定的百分比距离做不到这一点。