ثبات سعر التنفيذ مقابل ثبات الدلتا

طريقتان لحركة الابتسامة

ابتسامةٌ مرصودة عند سعر فوري واحد لا تقول كيف ستبدو بعد تحرّك الفوري. فتحت ثبات سعر التنفيذ، يبقى التقلّب الضمني لسعر التنفيذ 95 عند قيمته أيًّا كان ما يحدث، فيتغير التقلّب عند المال مع حركة الفوري على ابتسامة مائلة.

وتحت ثبات الدلتا، ينزلق المنحنى كله مع الفوري: فيبقى التقلّب عند المال نفسه ويتغير تقلّب كل سعر تنفيذ مع تغيّر حالة ماله. والأسواق الحقيقية تتصرف بين الاثنين غالبًا، وفي البيوع الحادّة لا يصحّ أيٌّ منهما، لأن المستوى كله يقفز.

مثال محسوب

الفوري 100 والابتسامة تميل هابطةً 0.5 نقطة تقلّب لنقطة سعر تنفيذ: فـ 100 عند 18 بالمئة، و98 عند 19 بالمئة، و102 عند 17 بالمئة. ويهبط الفوري إلى 98.

فتحت ثبات سعر التنفيذ يبقى سعر التنفيذ 100 عند 18 بالمئة ويكون سعر التنفيذ الجديد عند المال، أي 98، عند 19 بالمئة: فالتقلّب عند المال ارتفع نقطةً. وتحت ثبات الدلتا يكون سعر التنفيذ الجديد عند المال عند 18 بالمئة، وسعر التنفيذ 100، الذي هو الآن 2 بالمئة فوق الفوري، عند 17 بالمئة.

لماذا يهم للتحوّط

• دلتا بلاك-شولز تفترض أن التقلّب لا يتغير حين يتحرك الفوري. فإن تحركت الابتسامة مع الفوري، شملت الحساسية الحقيقية تغيّرَ التقلّب الضمني في فيغا، وهو ما تضيفه دلتا معدَّلة بالابتسامة.
• وعلى ابتسامات مؤشرات الأسهم بانحراف خيارات بيع، تجعل ديناميكا ثبات سعر التنفيذ التقلّبَ عند المال يرتفع حين يهبط الفوري، وهذا يخفض الدلتا الفعلية لخيارات الشراء ويرفعها لخيارات البيع إزاء دلتا التقلّب المسطّح.
• وتعرّضُ غاما محسوبًا بالتقلّب الضمني الجاري لكل ساق يفترض ضمنًا صمودَ تلك التقلّبات، وهذا أقرب إلى ثبات سعر التنفيذ.

داخل Senzoukria

لا ينمذج Senzoukria ديناميكا الابتسامة. فملفُّ غاما بحسب السعر فيه يعيد حساب غاما بلاك-شولز لكل ساق عند أسعار افتراضية بتقلّب الساق الضمني الجاري مثبَّتًا، وهو افتراض ثبات سعر التنفيذ، وتاريخُ الانحراف في صفحة Volatility يسجّل انحراف دلتا 25 مرصودًا مرة في الدقيقة لا متوقَّعًا.

ومقارنةُ ذلك الانحراف المسجَّل بحركات السعر هي كيف يُفحَص سلوك الابتسامة الفعلي على جلسة.