На этой странице
Кратко
- Sticky strike
- Волатильность каждого страйка не меняется при движении спота
- Sticky delta
- Волатильность при заданной дельте не меняется; улыбка сдвигается со спотом
- Следствие
- Разная волатильность на деньгах и разные коэффициенты хеджирования после движения
Два способа движения улыбки
Улыбка, наблюдённая при одной цене спота, не говорит, как она будет выглядеть после движения спота. При sticky strike подразумеваемая волатильность страйка 95 остаётся на своём значении, что бы ни случилось, поэтому волатильность на деньгах меняется по мере движения спота вдоль наклонной улыбки. При sticky delta вся кривая скользит со спотом: волатильность на деньгах остаётся той же, а волатильность каждого страйка меняется по мере изменения его денежности. Реальные рынки часто ведут себя между двумя вариантами, а в резких распродажах не держится ни один, поскольку прыгает весь уровень.
Разбор примера
Спот равен 100, улыбка снижается на 0,5 пункта волатильности за пункт страйка: 100 при 18 %, 98 при 19 %, 102 при 17 %. Спот падает до 98. При sticky strike страйк 100 по-прежнему при 18 %, а новый страйк на деньгах, 98, при 19 %: волатильность на деньгах выросла на пункт. При sticky delta новый страйк на деньгах оказывается при 18 %, а страйк 100, теперь на 2 % выше спота, при 17 %.
| Страйк | До | Sticky strike | Sticky delta |
|---|---|---|---|
| 98 | 19 % | 19 % | 18 % |
| 100 | 18 % | 18 % | 17 % |
Почему это важно для хеджирования
- Дельта Black-Scholes предполагает, что волатильность не меняется при движении спота. Если улыбка двигается со спотом, настоящая чувствительность включает изменение подразумеваемой волатильности, умноженное на вегу, и это добавляет дельта с поправкой на улыбку.
- На улыбках индексов акций с перекосом в путах динамика sticky strike заставляет волатильность на деньгах расти при падении спота, что снижает эффективную дельту коллов и повышает дельту путов относительно дельты при плоской волатильности.
- Гамма-экспозиция, посчитанная с текущей подразумеваемой волатильностью каждой ноги, неявно предполагает, что эти волатильности держатся, и это ближе всего к sticky strike.
В Senzoukria
Senzoukria динамику улыбки не моделирует. Профиль гаммы по цене пересчитывает гамму Black-Scholes каждой ноги на гипотетических ценах, удерживая текущую подразумеваемую волатильность ноги фиксированной, и это предположение sticky strike, а история перекоса на странице волатильности записывает перекос 25-й дельты как наблюдённый раз в минуту, а не как предсказанный. Сравнение этой записанной истории с движениями цены и есть способ проверить фактическое поведение улыбки за сессию.
См. также
В этом же разделе
Эта страница на других языках
Частые вопросы
- Какое предположение верно?
- Ни одно не держится постоянно. Исследования и опыт практиков говорят, что улыбки индексов акций в нормальных рынках часто находятся между двумя вариантами и сдвигаются вверх целиком в резких падениях. Дески оценивают поведение по данным, а не выбирают одно правило раз и навсегда.
- Важно ли это фьючерсному трейдеру, который пользуется уровнями GEX?
- Косвенно. Гамма каждого страйка, а значит и профиль с его нулевым пересечением на гипотетических ценах, зависит от волатильностей, предполагаемых на этих ценах. Модель, которая держит их фиксированными, будет отличаться от модели, которая двигает их со спотом, особенно для крупных движений.