Поверхность волатильности

От улыбки и временной структуры к поверхности

У каждой экспирации своя улыбка, а у каждого уровня денежности своя временная структура. Наложение улыбок по экспирациям даёт поверхность, на которой можно найти любой котируемый опцион. Трейдеры используют её, чтобы оценивать опционы, которые не котируются, сравнивать дороговизну разных частей кривой и измерять, как двигается вся форма: параллельный сдвиг, рост наклона пут-крыла или подъём ближних экспираций относительно дальних.

Условия отсутствия арбитража

• Календарное: при фиксированной денежности полная подразумеваемая варианса σ²·τ не должна убывать с удлинением экспирации, иначе календарный спред фиксировал бы прибыль.
• Бабочковое: для одной экспирации цены коллов обязаны быть выпуклыми по страйку, и это ограничивает, насколько резко способна изгибаться улыбка.
• Поверхности, подогнанные к шумным котировкам, способны нарушать эти правила между страйками или экспирациями; нарушение обычно означает плохие данные или плохую подгонку, а не бесплатные деньги.
• Пример: 18 % на 7 дней и 15 % на 30 дней согласованы, поскольку 0,18² × 7 = 0,227 ниже 0,15² × 30 = 0,675 (в вариансо-днях); 30 % на 7 дней и 12 % на 30 дней нет (0,63 против 0,43).

Чтение глазами фьючерсного трейдера

Поверхность сводит то, сколько опционный рынок берёт за движение на каждом горизонте и в каждую сторону. Изменения её формы читаются рядом с фьючерсной лентой: подъём ближнего конца при неизменном дальнем намекает на заложенное краткосрочное событие; растущий наклон пут-крыла намекает на спрос на защиту от падения. Это описания цен, а не прогнозы. Гамма-экспозиция тоже зависит от поверхности, потому что гамма каждой ноги считается из её собственной подразумеваемой волатильности.

В Senzoukria

Страница поверхности модуля GEX рисует каждый страйк и каждую экспирацию загруженной цепочки сразу, а её выбор отображаемого значения включает подразумеваемую волатильность наряду с экспозициями гаммы, vanna и charm и открытым интересом. Подразумеваемая волатильность в каждой точке берётся со стороны вне денег, как её публикует цепочка. Её можно смотреть трёхмерной поверхностью, плоской тепловой картой, одной экспирацией или агрегированным профилем, а отсутствующие ячейки остаются пустыми, а не интерполируются, с примечанием, сколько ячеек котируется. Возраст снимка показывается, потому что поверхность является фотографией одной цепочки, а не живым потоком.