Layering

La definición legal

En los mercados de futuros estadounidenses, la Commodity Exchange Act define el spoofing como pujar u ofertar con la intención de cancelar la puja o la oferta antes de su ejecución. La guía interpretativa de la CFTC sobre prácticas disruptivas enumera varias formas que incluye el spoofing, una de las cuales es enviar o cancelar múltiples pujas u ofertas para crear una apariencia de profundidad de mercado falsa: eso es el layering. La CFTC también indica que una infracción de spoofing exige una intención más allá de la imprudencia, así que una colocación descuidada o mal diseñada de órdenes no es spoofing bajo esa disposición. Otras jurisdicciones tienen sus propias normas de abuso de mercado con prohibiciones comparables.

El patrón que se describe habitualmente

• Varias órdenes apiladas en niveles de precio consecutivos de un lado, cerca del mejor precio pero no en él.
• Una orden menor del lado contrario, en el mejor precio o cerca, que es la que el operador quiere ejecutar de verdad.
• Los demás participantes reaccionan a la profundidad aparente; la orden pequeña se ejecuta.
• Las órdenes apiladas se cancelan juntas en los instantes siguientes a esa ejecución, a menudo antes de que el precio llegue a ellas.

Qué puede y qué no puede observar un gráfico

Supón que aparecen ofertas de 150 contratos en tres precios consecutivos, de tres a cinco ticks por encima del mejor ask, mientras una demanda de 20 lotes descansa en el mejor bid. La demanda se ejecuta; en una fracción de segundo las tres ofertas desaparecen sin una sola operación a sus precios. La profundidad agregada registra la aparición y la desaparición en cada nivel. Un flujo orden a orden añade la duración de cada orden y si fue cancelada o negociada. Ninguno registra por qué.

La misma secuencia tiene explicaciones corrientes. Un creador de mercado ejecutado por un lado retira o recoloca a menudo las cotizaciones del otro para gestionar inventario; un algoritmo puede recolocar todos los niveles a la vez tras un cambio de precio; un coberturista puede retirar órdenes cuando se mueve un mercado relacionado. Los reguladores investigan la intención con datos a nivel de cuenta que quien lee un gráfico no tiene.

En Senzoukria

El ajuste «Colour mode» de la heatmap tiene un control «Pulls tint (%)», cuya ayuda dice «Liquidity pulled without trading — cancellations, spoofing.», y que se calcula a partir de los cambios del libro agregado y no observando orden a orden. En el flujo orden a orden de Rithmic, el seguidor de liquidez divide lo que hizo cada nivel de precio en los últimos 30 segundos entre tamaño retirado y tamaño ejecutado. La lente Liquidity de la heatmap registra la vida de cada nivel mostrado, con sus incrementos netos, sus descensos netos y las operaciones del nivel, y advierte de que las cantidades agregadas no identifican órdenes individuales, cancelaciones ni intenciones. Ninguna vista de la aplicación señala layering ni spoofing.

Errores habituales

• Llamar layering a toda pila de ofertas retiradas. El recotizado y la gestión de inventario producen la misma imagen todos los días.
• Operar con la creencia de que el tamaño mostrado es falso y se desvanecerá: algunos muros se ejecutan y aguantan.
• Leer retiradas en un flujo de fotos lentas, donde órdenes que vivieron segundos pueden parecer parpadeos.