Layering

La definizione giuridica

Nei mercati futures statunitensi, il Commodity Exchange Act definisce lo spoofing come offrire in denaro o in lettera con l'intenzione di annullare l'ordine prima dell'esecuzione. La guida interpretativa della CFTC sulle pratiche perturbative elenca diverse forme che lo spoofing comprende, una delle quali è inviare o annullare più ordini in denaro o in lettera per creare un'apparenza di falsa profondità di mercato: quello è il layering. La CFTC dichiara anche che una violazione di spoofing richiede un'intenzione che va oltre l'imprudenza, così un piazzamento di ordini negligente o mal progettato non è spoofing secondo quella norma. Altre giurisdizioni hanno le proprie regole sull'abuso di mercato con divieti comparabili.

Il motivo descritto di solito

• Diversi ordini impilati su livelli di prezzo consecutivi su un lato, vicino al miglior prezzo ma non su di esso.
• Un ordine più piccolo sul lato opposto, al miglior prezzo o vicino, che è l'ordine che l'operatore vuole davvero eseguito.
• Gli altri partecipanti reagiscono alla profondità apparente; l'ordine piccolo viene eseguito.
• Gli ordini impilati vengono annullati insieme pochi istanti dopo quell'esecuzione, spesso prima che il prezzo li raggiunga.

Cosa un grafico può e non può osservare

Immagina che lettere di 150 contratti appaiano a tre prezzi consecutivi, da tre a cinque tick sopra la miglior lettera, mentre un denaro di 20 lotti riposa al miglior denaro. Il denaro viene eseguito; in una frazione di secondo le tre lettere scompaiono senza un solo scambio ai loro prezzi. La profondità aggregata registra l'apparizione e la sparizione a ogni livello. Un flusso ordine per ordine aggiunge la vita di ogni ordine e se sia stato annullato o negoziato. Nessuno dei due registra il perché.

La stessa sequenza ha spiegazioni ordinarie. Un market maker eseguito su un lato ritira o riquota spesso le quotazioni dall'altro per gestire l'inventario; un algoritmo può riquotare ogni livello in una volta dopo una variazione di prezzo; chi copre può ritirare ordini quando un mercato collegato si muove. Le autorità indagano l'intenzione con dati di livello conto che chi legge un grafico non ha.

In Senzoukria

L'impostazione « Modalità colore » della heatmap ha un comando « Tinta dei ritiri (%) », il cui suggerimento recita « Liquidità ritirata senza negoziare — annullamenti, spoofing. », e che è calcolato dalle variazioni del book aggregato invece di essere osservato ordine per ordine. Sul flusso ordine per ordine di Rithmic, il Liquidity Tracker divide quello che ogni livello di prezzo ha fatto negli ultimi 30 secondi in dimensione ritirata e dimensione eseguita. La lente Liquidity della heatmap registra la vita di ogni livello esposto, con i suoi aumenti netti, le sue diminuzioni nette e gli scambi al livello, e nota che le quantità aggregate non identificano i singoli ordini, gli annullamenti o l'intenzione. Nessuna vista dell'applicazione segnala layering o spoofing.

Errori comuni

• Chiamare layering ogni pila di lettere ritirate. Riquotazione e gestione dell'inventario producono la stessa immagine ogni giorno.
• Negoziare nella convinzione che la dimensione esposta sia finta e svanirà: alcuni muri vengono eseguiti e tengono.
• Leggere i ritiri su un flusso a fotografie lente, dove ordini vissuti per secondi possono sembrare un tremolio.