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De un vistazo
- Opciones sobre acciones y ETF de EE. UU.
- 100 acciones por contrato
- Opciones sobre el índice SPX
- 100 dólares × nivel del índice
- Opciones sobre futuros E-mini S&P 500
- Un futuro ES, 50 dólares por punto de índice
Qué hace el multiplicador
Los precios de las opciones se cotizan por unidad de subyacente: por acción, por punto de índice o por punto de futuro. El multiplicador convierte esa cotización en la cantidad que se paga por un contrato y en la cantidad de subyacente que el contrato representa. Forma parte de la especificación del contrato, lo fija el mercado, y no es el mismo en productos que siguen el mismo índice.
Ejemplos resueltos
La exposición delta escala igual: una opción SPX con delta 0,5 con el índice en 5.000 representa 0,5 × 100 × 5.000 = 250.000 dólares de exposición al índice, lo mismo que un futuro E-mini.
| Producto | Cotización | Multiplicador | Prima por contrato |
|---|---|---|---|
| Opción sobre SPY | 2,35 | 100 acciones | 235 dólares |
| Opción sobre SPX | 23,50 | 100 dólares por punto | 2.350 dólares |
| Opción sobre E-mini S&P 500 | 20,00 puntos | 50 dólares por punto | 1.000 dólares |
| Opción sobre Micro E-mini S&P 500 | 20,00 puntos | 5 dólares por punto | 100 dólares |
Contratos ajustados
Tras un split, un dividendo extraordinario o una fusión, las opciones existentes sobre una acción o un ETF pueden ajustarse para que un contrato entregue un paquete no estándar, por ejemplo un número distinto de acciones o acciones más efectivo. Esas series siguen negociándose junto a las estándar y pueden llevar un interés abierto grande. Un cálculo que suponga 100 acciones por contrato desvirtúa su prima y su exposición, así que las herramientas de agregación deberían o gestionar el entregable o excluir las series ajustadas.
En Senzoukria
- Option Flow calcula la prima de cada operación como precio × tamaño × 100, el multiplicador estándar de acciones y ETF.
- El módulo GEX escala todas las patas con un multiplicador de 100: GEX = OI × gamma × 100 × contado² × 0,01 por cada movimiento del 1 %, y las exposiciones de delta, vega, theta, vanna y charm usan el mismo 100. La aplicación aplica esa constante a todas las patas; no modela los entregables no estándar de los contratos ajustados.
- Comparar un total basado en ETF con uno basado en índice exige tener en cuenta la escala de precio además del multiplicador: un contrato de SPX controla aproximadamente diez veces el valor de uno de SPY.
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- Movimiento esperado
- Muro call
- Motor de emparejamiento
- Muro de gamma
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- Muro de liquidez
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué el nocional de SPX es unas diez veces el de SPY por contrato?
- Los dos tienen un multiplicador de 100, pero SPY cotiza aproximadamente a una décima parte del nivel del índice S&P 500. Un contrato de SPX controla por tanto unas diez veces la exposición en dólares de uno de SPY en strikes comparables.
- ¿El multiplicador afecta a la volatilidad implícita o a las griegas por unidad?
- No. La volatilidad implícita y las griegas por unidad se calculan con el precio cotizado. El multiplicador solo las escala a exposiciones por contrato y en dólares, que es donde suelen producirse los errores.