Out of the money (OTM)

Definición y valoración

Una opción OTM tiene valor intrínseco cero, así que todo lo que se paga por ella es valor temporal: el precio de la posibilidad de que el subyacente cruce el strike antes del vencimiento. Su delta está por debajo de 0,5 en valor absoluto y cae hacia cero con la distancia y con el paso del tiempo. Una call a 30 días un 5 % por encima del contado con una volatilidad implícita del 20 % vale alrededor de 0,64 sobre un subyacente de 100 y tiene una delta de unos 0,21; si el subyacente no alcanza 105 al vencimiento, expira sin valor.

Por qué las sonrisas y los índices de volatilidad usan opciones OTM

En cada strike, la opción fuera del dinero suele ser la más líquida entre la call y la put, y su precio es opcionalidad pura, no dominado por el valor intrínseco. Por la paridad put-call, la opción dentro del dinero del mismo strike lleva la misma información de volatilidad, pero un error pequeño en su precio grande produce un error grande en la volatilidad implícita. Los profesionales leen por tanto la sonrisa con puts OTM por debajo del forward y calls OTM por encima. La metodología del VIX de Cboe hace lo mismo, usando puts y calls SPX fuera del dinero a cada lado del nivel forward.

Leer las operaciones OTM

• Una compra grande de calls o de puts OTM es una apuesta apalancada sobre el movimiento o la volatilidad antes del vencimiento, no una posición parecida a una acción.
• Las opciones OTM de corto plazo son sensibles al charm: sin movimiento, su delta se vacía hacia cero cada día, y el día del vencimiento en las últimas horas.
• Las alas OTM tienen vomma positiva, así que su valor reacciona más de lo que sugiere la vega cuando la volatilidad implícita salta.
• La etiqueta depende del precio de referencia: cuando el contado se mueve, una opción puede pasar de OTM a ITM dentro de una sesión.

En Senzoukria

El módulo GEX construye su sonrisa de IV, y la volatilidad implícita que dibuja en su página Surface, con el lado fuera del dinero de cada strike: la put por debajo del contado y la call en el contado o por encima. La tabla de Option Flow etiqueta cada operación como OTM, ATM o ITM desde el punto de vista del tenedor, con una banda de ±0,5 % alrededor del contado para ATM y la distancia con signo del strike respecto al contado en porcentaje.