Examen de politique monétaire de la Banque nationale suisse et futures sur le franc

Ce que couvre l'examen

Quatre fois par an, la BNS fixe son taux directeur et explique sa vision de l'inflation, de l'économie et du franc. Le communiqué contient une prévision conditionnelle d'inflation, qui montre la trajectoire de l'inflation sous le nouveau taux. La conférence de presse suit une demi-heure plus tard.

Comme la Suisse est une petite économie ouverte, le taux de change est un canal central de sa politique. La BNS indique quand elle est prête à intervenir sur le marché des changes, et cette disposition peut compter autant que le taux lui-même.

Pourquoi la BNS est suivie pour ses surprises

• Avec seulement quatre décisions programmées par an, chacune peut porter plusieurs mois de changement de politique.
• La BNS a pris des décisions majeures hors calendrier : le 15 janvier 2015, elle a abandonné le cours plancher de 1,20 franc par euro, ce qui a fait bouger le franc violemment.
• Le franc est souvent recherché dans les périodes de tension mondiale : les décisions de la BNS interagissent donc avec le sentiment de risque global.
• La prévision conditionnelle d'inflation donne une indication quantitative sur les prochaines étapes.

Pourquoi les futures réagissent

Le 6S cote le franc en dollars américains. Une décision de taux ou un changement de la position de la BNS sur les interventions déplace le franc face à l'euro et au dollar. Comme l'essentiel des échanges sur le franc se fait sur les marchés de change au comptant et à terme, les futures reflètent des mouvements qui y naissent. La réaction peut se propager au 6E, l'EUR/CHF étant un croisement très suivi.

L'order flow du 6S à 9 h 30 heure suisse

9 h 30 à Zurich correspond à 3 h 30 heure de l'Est quand les horloges suisse et américaine sont alignées, en pleine séance de nuit américaine. Le carnet du 6S est mince à cette heure, et même une surprise modeste peut balayer plusieurs niveaux. Sur le footprint, la barre de publication tend à montrer une rafale de volume agressif sur des prix consécutifs, suivie d'échanges plus calmes, le carnet se reconstituant lentement.

Le slippage est le principal risque pratique dans un tel carnet. Regarder la heatmap avant la publication montre le peu de taille au repos présente près du marché, et c'est précisément l'information nécessaire pour juger jusqu'où un ordre au marché pourrait voyager.

Dans Senzoukria

Les lignes de la BNS apparaissent dans le calendrier économique sous CH, désactivé par défaut : activez-le dans le filtre Pays. Les lignes nommant la SNB ou la Banque nationale suisse sont décrites par « SNB policy — CHF driver. ». Le détail de l'événement convertit 9 h 30 heure suisse en heure de Chicago et en UTC.

Les décisions hors calendrier, elles, n'apparaissent dans aucun calendrier. Les alertes mot-clé sur des mots comme snb ou franc sonnent une fois quand un titre les mentionne ; le fil d'actualités est différé d'environ 15 minutes.