Max pain (options)
Le max pain est le prix d'échéance auquel la valeur intrinsèque totale de toutes les options en cours sur un sous-jacent, calls et puts pondérés par l'open interest, serait la plus faible. C'est un calcul sur l'open interest, parfois présenté comme un aimant à prix à l'approche de l'échéance ; cette affirmation repose sur des hypothèses que les données ne soutiennent pas directement.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Définition
- Prix de règlement qui minimise Σ OI × valeur intrinsèque sur tous les calls et puts
- Entrées
- Open interest par strike pour une échéance
- Statut
- Un calcul, pas une force observée
Le calcul
Pour chaque prix de règlement candidat S, calculez ce que paierait chaque option ouverte de l'échéance : pour les calls, open interest × max(S − K, 0) ; pour les puts, open interest × max(K − S, 0), chacun multiplié par le multiplicateur. Additionnez le tout. Le candidat au total le plus faible est le prix de max pain, en général cité comme un strike. C'est le prix auquel les porteurs d'options, en tant que groupe, encaisseraient le moins à l'échéance.
Exemple chiffré
Une échéance compte trois strikes. Open interest : à 95, 1 000 calls et 4 000 puts ; à 100, 3 000 calls et 3 000 puts ; à 105, 5 000 calls et 500 puts. Le tableau calcule le paiement total aux porteurs, avec un multiplicateur de 100, à chaque strike pris comme prix de règlement.
| Prix de règlement | Les calls paient | Les puts paient | Total |
|---|---|---|---|
| 95 | 0 | 2 000 000 dollars | 2 000 000 dollars |
| 100 | 500 000 dollars | 250 000 dollars | 750 000 dollars |
| 105 | 2 500 000 dollars | 0 | 2 500 000 dollars |
Ce que suppose la théorie
- Que les vendeurs d'options, en tant que groupe, soient capables et désireux de pousser le sous-jacent vers le strike où ils paient le moins ; aucun mécanisme de cette coordination n'est documenté.
- Que les vendeurs soient les dealers et les porteurs les clients, ce que l'open interest ne montre pas.
- Que l'open interest employé soit à jour ; il est publié une fois par jour et change à mesure que des positions s'ouvrent et se ferment le jour de l'échéance.
- Que le marché des options puisse déplacer le sous-jacent ; sur les indices larges, les marchés des futures et des actions cash sont bien plus vastes que les couvertures des options qui expirent.
L'employer avec méthode
Si le max pain est employé, il doit l'être comme une statistique descriptive sur l'endroit où se trouve l'open interest, et testé comme toute autre hypothèse : le relever avant l'échéance, mesurer la distance au prix de règlement sur de nombreuses échéances, et comparer à une référence naïve comme la clôture précédente. Les explications par la couverture des clôtures proches de gros strikes sont traitées sous aimantation sur le strike et exposition gamma. Senzoukria ne calcule pas le max pain ; son module GEX publie l'open interest et le gamma modélisé par strike, avec ses hypothèses affichées.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- MBP-10
- Martingale
- Meilleur bid / ask
- Marquer la clôture
- Micro-prix
- Market profile
- Microstructure
- Market by price
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Questions fréquentes
- Le max pain est-il une cible de prix fiable ?
- Aucune preuve établie ne le dit. Il résume la distribution de l'open interest, et le prix de règlement peut tomber n'importe où. Une clôture près d'un gros strike peut avoir d'autres explications, comme une couverture longue de gamma, et souvent elle ne se produit pas du tout.
- Pourquoi les sites affichent-ils des max pain différents pour la même échéance ?
- Ils emploient des instantanés d'open interest pris à des moments différents, des grilles de prix candidats différentes, et incluent parfois seulement certaines échéances ou excluent les contrats ajustés. Le calcul est simple : les écarts viennent des entrées.