أقصى الألم (الخيارات)

الحساب

لكل سعر تسوية مرشَّح S، احسب ما سيدفعه كل خيار مفتوح من الاستحقاق: لخيارات الشراء، العقود المفتوحة × max(S − K, 0)؛ ولخيارات البيع، العقود المفتوحة × max(K − S, 0)، كلٌّ في المضاعف. واجمعها.

والمرشَّح بأصغر مجموع هو سعر أقصى الألم، ويُقتبَس سعرَ تنفيذ عادةً. وهو السعر الذي يحصّل عنده حاملو الخيارات جماعةً أقلّ شيء عند الاستحقاق.

مثال محسوب

لاستحقاق واحد ثلاثة أسعار تنفيذ. والعقود المفتوحة: عند 95، 1,000 خيار شراء و4,000 خيار بيع؛ وعند 100، 3,000 شراء و3,000 بيع؛ وعند 105، 5,000 شراء و500 بيع.

والجدول يحسب المدفوع الكلي للحاملين، بمضاعف 100، عند كل سعر تنفيذ مستعملًا سعرَ تسوية.

ما تفترضه النظرية

• أن كتّاب الخيارات جماعةً قادرون على تحريك الأصل نحو سعر التنفيذ الذي يدفعون عنده أقلّ شيء وراغبون فيه؛ ولا آلية موثَّقة لذلك التنسيق.
• وأن الكتّاب هم صنّاع السوق والحاملين هم العملاء، وهذا لا تُظهره العقود المفتوحة.
• وأن العقود المفتوحة المستعملة جارية؛ وهي تُنشَر مرة في اليوم وتتغير مع فتح المراكز وإغلاقها في يوم الاستحقاق.
• وأن سوق الخيارات تستطيع تحريك الأصل؛ وللمؤشرات العريضة تكون أسواق العقود الآجلة والأسهم النقدية أكبر بكثير من تحوّطات الخيارات المنتهية.

استعماله بمسؤولية

إن استُعمل أقصى الألم أصلًا، وجب معاملته إحصاءةً وصفية عن موضع العقود المفتوحة، واختباره كأي فرضية أخرى: سجّله قبل الاستحقاق، وقِس المسافة عن سعر التسوية على استحقاقات كثيرة، وقارن بمعيار بسيط كإغلاق اليوم السابق.

والتفسيرات القائمة على التحوّط للإغلاقات قرب أسعار التنفيذ الكبيرة تُناقَش تحت التثبيت على سعر التنفيذ وتعرّض غاما. و Senzoukria لا يحسب أقصى الألم؛ ووحدة GEX فيه تُبلّغ العقود المفتوحة وغاما المنمذجة لكل سعر تنفيذ، بالافتراضات معروضة.