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De un vistazo
- Americana
- Ejercitable cualquier día hábil hasta el vencimiento (SPY, QQQ, acciones)
- Europea
- Ejercitable solo al vencimiento (SPX, NDX)
- El nombre
- Se refiere a las reglas de ejercicio, no a dónde se negocia la opción
Los dos estilos
El tenedor de una opción de estilo americano puede ejercerla cualquier día hábil antes del vencimiento; el de una de estilo europeo solo puede ejercerla al vencimiento. Las etiquetas no tienen nada que ver con la geografía. Como el ejercicio americano incluye todos los derechos del europeo y alguno más, una opción americana vale al menos lo mismo que una europea idéntica; la diferencia es la prima de ejercicio anticipado.
Qué productos usan cada estilo
En las opciones sobre futuros, la especificación de cada serie indica su estilo; las series trimestrales, mensuales y semanales no comparten necesariamente uno.
| Producto | Estilo | Liquidación |
|---|---|---|
| Opciones sobre los ETF SPY, QQQ, IWM | Americano | Entrega física de participaciones del ETF |
| Opciones sobre los índices SPX y NDX | Europeo | Efectivo |
| Opciones sobre futuros E-mini (CME) | Americano o europeo según la serie | Ejercicio sobre el contrato de futuros |
Cuándo importa el ejercicio anticipado
- Calls sobre subyacentes que no pagan dividendos: el ejercicio anticipado tira el valor temporal y casi nunca es óptimo.
- Calls antes de una fecha ex-dividendo: ejercer una call muy dentro del dinero para cobrar el dividendo puede ser óptimo cuando el dividendo supera el valor temporal restante. ETF como SPY pagan dividendos.
- Puts muy dentro del dinero: ejercer antes para recibir el strike y ganar intereses sobre él puede ser óptimo cuando los tipos son lo bastante altos.
- Las opciones americanas vendidas pueden por tanto asignarse antes del vencimiento; las europeas no.
Consecuencias para la valoración y los datos
Las opciones europeas tienen precios en forma cerrada (Black-Scholes, Black-76) y cumplen la paridad put-call de forma exacta; las americanas necesitan árboles o aproximaciones y solo cumplen cotas de paridad. Las volatilidades implícitas calculadas con una fórmula europea sobre precios americanos llevan un sesgo pequeño, mayor en los contratos muy dentro del dinero. En el módulo GEX de Senzoukria, las griegas calculadas en local usan la fórmula europea de Black-Scholes incluso en cadenas americanas de ETF, y el panel de supuestos de cálculo etiqueta ese modelo como Black-Scholes (europeo); en las patas cercanas al dinero y de corto plazo que dominan la exposición gamma, la diferencia suele ser pequeña.
Relacionado
En la misma sección
- Paridad put-call
- Opciones 0DTE
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- One-timeframing
- Opciones sobre futuros
- OFI
- Opciones SPX y SPY
- Objetivo de beneficio
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué las opciones SPX son europeas?
- Liquidan en efectivo sobre un índice que no puede entregarse, y el ejercicio europeo elimina el riesgo de asignación anticipada para los vendedores. Simplifica además la valoración y la cobertura, ya que la opción solo puede liquidarse al valor de liquidación declarado en el vencimiento.
- ¿Pueden asignarme antes una opción de SPY vendida?
- Sí. Las opciones de SPY son de estilo americano, así que un tenedor puede ejercer cualquier día hábil, lo que se traduce en una asignación a alguna posición corta. Es más probable en opciones muy dentro del dinero con poco valor temporal, en particular en calls antes de una fecha ex-dividendo.