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De un vistazo
- Pago de la call
- max(valor de liquidación − strike, 0) × multiplicador
- Pago de la put
- max(strike − valor de liquidación, 0) × multiplicador
- Ejemplos
- Opciones sobre los índices SPX y NDX
Cómo funciona la liquidación
Un índice no puede entregarse, así que las opciones sobre índices liquidan en efectivo. Al vencimiento, los contratos dentro del dinero pagan su valor intrínseco medido contra un valor de liquidación publicado, multiplicado por el multiplicador del contrato, y no resulta ninguna posición en el subyacente. En SPX, los contratos mensuales estándar liquidan sobre una cotización especial de apertura calculada a partir de los precios de apertura de los componentes del índice la mañana del vencimiento, publicada bajo el símbolo SET, mientras que los contratos SPXW liquidan sobre el valor de cierre de su día de vencimiento.
Ejemplo resuelto
Un operador tiene una call SPX de strike 5.000. Si el valor de liquidación es 5.042,35, la call paga (5.042,35 − 5.000) × 100 = 4.235 dólares, abonados en efectivo, y la posición desaparece. Una call de 5.050 de la misma serie vence sin valor. Aunque el índice hubiera cotizado más alto durante la tarde anterior, en un contrato de liquidación AM solo cuenta el valor de liquidación: el último precio negociado de la opción no es el pago.
Liquidación en efectivo frente a liquidación física
| Aspecto | SPX (efectivo) | SPY (física) |
|---|---|---|
| Al vencimiento | Diferencia en efectivo, sin posición residual | Entrega de 100 participaciones del ETF por contrato |
| Estilo de ejercicio | Europeo | Americano |
| Riesgo de fin de semana o nocturno tras el vencimiento | Ninguno por parte de la opción | La posición de participaciones entregada queda expuesta |
| Asignación anticipada | No es posible | Es posible |
Por qué le importa a un operador de futuros
La liquidación en efectivo elimina las posiciones entregadas que dejan las opciones de liquidación física, pero concentra el riesgo en el print de liquidación. En las series de liquidación AM, el valor viene de los precios de apertura de los componentes la mañana del vencimiento, y puede diferir tanto del cierre anterior como del precio del futuro en ese mismo momento. Los futuros trimestrales E-mini S&P 500 también liquidan sobre una cotización especial de apertura del índice en su día de vencimiento, así que esas mañanas combinan varios flujos de liquidación. La lista curada de símbolos GEX de Senzoukria está formada por ETF y acciones como SPY y QQQ, cuyas opciones liquidan físicamente, y su capa de gráfico asocia ES a SPY y NQ a QQQ.
Relacionado
En la misma sección
- Opciones semanales
- Opciones sobre futuros
- Opciones 0DTE
- Opciones SPX y SPY
- One-timeframing
- Open-drive
- OFI
- Operación anulada
Fuentes
- Cboe — Liquidación de las opciones estándar AM sobre el índice S&P 500 (2026-09-25)
- Cboe — Especificaciones de las opciones sobre el índice S&P 500 (2026-09-25)
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Preguntas frecuentes
- ¿Las opciones de liquidación en efectivo crean posiciones en acciones o futuros?
- No. Los contratos dentro del dinero se cierran con un pago en efectivo igual a su valor intrínseco frente al valor de liquidación. No se entrega nada y no queda ninguna posición después de la liquidación.
- ¿Por qué una opción SPX puede vencer dentro del dinero si el índice cerró por debajo del strike el día anterior?
- En las series SPX de liquidación AM, el pago usa la cotización especial de apertura calculada con los precios de apertura de los componentes la mañana del vencimiento, no el cierre anterior. Un hueco entre el cierre y los precios de apertura puede llevar el valor de liquidación al otro lado de un strike.