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De un vistazo
- Eje X
- Horizonte de medida (días)
- Eje Y
- Volatilidad realizada: mínimo, percentiles, máximo del historial
- Uso
- Comparar la estructura temporal implícita con los rangos realizados
Cómo se construye
Elige un conjunto de horizontes, calcula la volatilidad realizada móvil de cada uno en un historial largo y registra para cada horizonte su mínimo, unos cuantos percentiles y su máximo. Los horizontes cortos producen un rango ancho, porque unos pocos días pueden ser muy tranquilos o muy violentos; los largos producen un rango más estrecho, porque los extremos se promedian. Las bandas resultantes se estrechan de izquierda a derecha, lo que da al gráfico su forma de cono.
Lectura resuelta
Cifras hipotéticas de un índice: en los últimos años, la volatilidad realizada a 20 días fue del 7 % al 60 % con una mediana del 14 %, y la de 120 días del 9 % al 35 % con una mediana del 16 %. Si la volatilidad implícita a 20 días es del 24 % y la de 120 días del 18 %, el tramo corto está valorado bastante por encima de su mediana histórica mientras el largo está cerca de la suya. Eso describe dónde las opciones están caras respecto a la historia, no si están mal valoradas: el periodo siguiente puede ser tan volátil como el mercado espera.
| Horizonte | Realizada mín. | Realizada mediana | Realizada máx. | Implícita actual |
|---|---|---|---|---|
| 20 días | 7 % | 14 % | 60 % | 24 % |
| 120 días | 9 % | 16 % | 35 % | 18 % |
Supuestos que hay que tener presentes
- La volatilidad realizada y la implícita deben usar la misma convención de anualización, días de negociación o días naturales, o la comparación queda sesgada.
- El historial elegido fija el rango: una muestra sin crisis subestima la banda superior.
- Las ventanas móviles solapadas están muy autocorrelacionadas, así que los percentiles son menos precisos de lo que sugiere el número de observaciones.
- La volatilidad implícita incluye una prima de riesgo; estar por encima de la mediana no la hace equivocada.
En Senzoukria
Senzoukria no dibuja un cono de volatilidad. Su biblioteca de indicadores incluye un indicador Realized Vol, la desviación típica muestral de los últimos N rendimientos logarítmicos anualizada con un valor configurable de periodos por año cuyo valor por defecto supone barras de un minuto, y la página Volatility del módulo GEX muestra la estructura temporal implícita de la cadena cargada. Ponerlas una al lado de la otra es posible, siempre que la anualización de la cifra realizada se ajuste a las barras usadas.
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué el cono es más ancho en los horizontes cortos?
- Porque la volatilidad realizada medida en unos pocos días depende de un puñado de rendimientos, que pueden ser inusualmente tranquilos o inusualmente violentos. En horizontes más largos, los periodos tranquilos y violentos se promedian, así que la volatilidad medida varía menos de una ventana a otra.
- ¿Puede un cono de volatilidad decirme si las opciones están baratas?
- Te dice dónde está la volatilidad implícita respecto a los rangos realizados históricos. Que eso haga las opciones baratas depende de cuál resulte ser la volatilidad, algo que el cono no puede saber, y de la prima de riesgo que los vendedores exigen normalmente.