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In sintesi
- Asse X
- Orizzonte di misura (giorni)
- Asse Y
- Volatilità realizzata: minimo, percentili, massimo sulla storia
- Uso
- Confrontare la struttura a termine implicita con gli intervalli realizzati
Come si costruisce
Scegli un insieme di orizzonti, calcola la volatilità realizzata mobile per ciascuno su una storia lunga, e registra per ogni orizzonte il proprio minimo, alcuni percentili e il proprio massimo. Gli orizzonti brevi producono un intervallo ampio, perché pochi giorni possono essere molto calmi o molto violenti; quelli lunghi producono un intervallo più stretto, perché gli estremi si mediano. Le bande che ne risultano si restringono da sinistra a destra, cosa che dà al grafico la propria forma a cono.
Lettura svolta
Cifre ipotetiche per un indice: negli anni passati, la volatilità realizzata a 20 giorni è andata dal 7 % al 60 % con una mediana del 14 %, e quella a 120 giorni dal 9 % al 35 % con una mediana del 16 %. Se la volatilità implicita a 20 giorni è il 24 % e quella a 120 giorni il 18 %, l'estremità breve è prezzata molto sopra la propria mediana storica mentre quella lunga è vicina alla propria. Questo descrive dove le opzioni siano ricche rispetto alla storia, non se siano mal prezzate: il periodo successivo può essere volatile quanto il mercato si attende.
| Orizzonte | Realizzata minima | Realizzata mediana | Realizzata massima | Implicita corrente |
|---|---|---|---|---|
| 20 giorni | 7 % | 14 % | 60 % | 24 % |
| 120 giorni | 9 % | 16 % | 35 % | 18 % |
Ipotesi da tenere a mente
- La volatilità realizzata e quella implicita devono usare la stessa convenzione di annualizzazione, giorni di negoziazione o di calendario, o il confronto è distorto.
- La storia scelta fissa l'intervallo: un campione senza una crisi sottostima la banda superiore.
- Le finestre mobili sovrapposte sono fortemente autocorrelate, quindi i percentili sono meno precisi di quanto il numero di osservazioni suggerisca.
- La volatilità implicita include un premio al rischio; stare sopra la mediana non la rende sbagliata.
In Senzoukria
Senzoukria non disegna un cono di volatilità. La sua biblioteca di indicatori include un indicatore Realized Vol, la deviazione standard campionaria degli ultimi N rendimenti logaritmici annualizzata con un valore configurabile di periodi per anno il cui predefinito presuppone barre a un minuto, e la pagina Volatility del modulo GEX mostra la struttura a termine della volatilità implicita della catena caricata. Metterli affiancati è possibile, purché l'annualizzazione della cifra realizzata sia impostata per corrispondere alle barre usate.
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Domande frequenti
- Perché il cono è più ampio per gli orizzonti brevi?
- Perché la volatilità realizzata misurata su pochi giorni dipende da una manciata di rendimenti, che possono essere insolitamente calmi o insolitamente violenti. Su orizzonti più lunghi, i periodi calmi e quelli violenti si mediano, quindi la volatilità misurata varia meno da una finestra all'altra.
- Un cono di volatilità può dirmi se le opzioni sono economiche?
- Ti dice dove la volatilità implicita si trovi rispetto agli intervalli realizzati storici. Se questo renda le opzioni economiche dipende da quale sarà la volatilità, cosa che il cono non può sapere, e dal premio al rischio che i venditori normalmente chiedono.