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In sintesi
- Definizione
- Volatilità implicita a t − volatilità realizzata da t alla scadenza
- Segno tipico sugli indici azionari
- Positivo in media, negativo nei ribassi bruschi
- Regola di misura
- Confronta l'implicita con la realizzata che è seguita, non con il passato
Definizione
La volatilità implicita è il prezzo di mercato della variabilità attesa; la volatilità realizzata è quello che avviene davvero. Il premio al rischio di volatilità confronta le due sulla stessa finestra: la volatilità implicita quotata all'inizio meno la volatilità realizzata misurata fino alla scadenza dell'opzione. Un valore positivo significa che i compratori di opzioni hanno pagato per più movimento di quello avvenuto. La descrizione del Cboe dei propri portafogli VVIX nota che sono stati di solito prezzati a premio rispetto alla volatilità realizzata successiva e chiama la differenza un premio al rischio di volatilità.
Esempio svolto
Un'opzione al denaro a 30 giorni è comprata con volatilità implicita del 16 %. Nei 30 giorni successivi l'indice realizza il 12 %. Il premio è di 4 punti di volatilità. Una posizione venduta su quell'opzione con copertura del delta avrebbe, prima dei costi, guadagnato grosso modo la differenza fra varianza implicita e realizzata pesata dalla propria gamma lungo il percorso. Se invece l'indice avesse realizzato il 25 %, il premio sarebbe stato di −9 punti e il venditore avrebbe perso.
Misurarlo correttamente
- Confronta la volatilità implicita con la volatilità realizzata che è seguita, non con quella del mese precedente; quest'ultima è un confronto di previsione, non un premio.
- Usa la stessa convenzione di annualizzazione per entrambe e la stessa finestra della vita dell'opzione.
- I valori medi nascondono la distribuzione: la maggior parte dei periodi mostra un piccolo premio positivo, alcuni mostrano grandi premi negativi, e quei pochi decidono il risultato della vendita di volatilità.
- Il premio esiste perché vendere opzioni significa prendere perdite esattamente negli stati in cui le perdite fanno più male; è un compenso per il rischio, non un vantaggio gratuito.
In Senzoukria
Senzoukria non calcola un premio al rischio di volatilità. Il lato implicito è sulla pagina Volatility del modulo GEX, con la IV al denaro di ogni scadenza, e il lato realizzato è disponibile sui grafici attraverso l'indicatore Realized Vol, la cui annualizzazione va impostata per corrispondere all'unità di tempo delle barre prima del confronto. Registrare entrambi all'inizio di una finestra e misurare il valore realizzato alla sua fine è il modo di costruire il confronto senza guardare avanti.
Correlati
Nella stessa sezione
- Short volatility
- Variance swap
- VVIX
- Premio dell'opzione
- Pre-apertura e IOP
- Premio netto
- Posizioni correlate
- Preset della heatmap
Fonti
- Cboe — Double the fun with Cboe's VVIX Index (2026-09-25)
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Domande frequenti
- Un premio al rischio di volatilità positivo significa che dovrei vendere opzioni?
- No. Un premio medio positivo coesiste con perdite rare e molto grandi, e la media si guadagna soltanto sopravvivendo a esse. Il dimensionamento, il rischio di coda e i costi decidono l'esito, e nulla di questo è un consiglio a prendere l'operazione.
- Perché confrontare con la volatilità realizzata futura invece che passata?
- Perché l'opzione paga secondo quello che avviene dopo il suo acquisto. Confrontare la volatilità implicita con il mese passato misura quanto la previsione del mercato differisca dalla storia recente, cosa che è una domanda differente da quello che compratori e venditori di opzioni hanno davvero guadagnato.