علاوة مخاطر التقلب (الضمني إزاء المحقق)

التعريف

التقلّبُ الضمني سعرُ السوق للتغايُر المتوقع؛ والتقلّبُ المحقق ما يحدث فعلًا. وعلاوةُ مخاطر التقلب تقارن الاثنين على النافذة نفسها: التقلّبُ الضمني المقتبس عند البداية ناقصَ التقلّبِ المحقق المقيس حتى استحقاق الخيار. والقيمةُ الموجبة تعني أن مشتري الخيارات دفعوا لحركة أكثر من التي حدثت. ووصفُ Cboe لمحافظ VVIX لديها يذكر أنها سُعّرت عادةً بعلاوة على التقلّب المحقق التالي ويسمّي الفرقَ علاوةَ مخاطر تقلب.

مثال محسوب

خيارٌ عند المال بثلاثين يومًا مشترًى عند تقلّب ضمني 16 بالمئة. وعلى الثلاثين يومًا التالية يحقّق المؤشرُ 12 بالمئة. فالعلاوةُ أربعُ نقاط تقلّب. ومركزُ بيع متحوَّط بالدلتا في ذلك الخيار كان، قبل الكلف، سيكسب نحو الفرق بين التباين الضمني والمحقق موزونًا بغاماه على المسار. ولو حقّق المؤشر 25 بالمئة بدلًا منه، كانت العلاوةُ ناقص تسع نقاط وكان البائعُ قد خسر.

قياسُها صحيحًا

• قارن التقلّبَ الضمني بالتقلّب المحقق الذي تَبِعه، لا بالمحقق للشهر السابق؛ فالثاني مقارنةُ تنبؤ لا علاوة.
• واستعمل اصطلاحَ التسنين نفسه لكليهما والنافذةَ نفسها لحياة الخيار.
• والقيمُ المتوسطة تخفي التوزيع: فأكثرُ الفترات تُظهر علاوةً موجبة صغيرة، وقليلٌ منها سالبةً كبيرة، وذلك القليلُ يقرّر نتيجةَ بيع التقلّب.
• والعلاوةُ توجد لأن بيع الخيارات يعني أخذَ الخسائر في الحالات بالضبط التي تؤلم فيها الخسائرُ أكثر؛ فهي تعويضٌ عن مخاطرة، لا ميزةً مجانية.

داخل Senzoukria

Senzoukria لا يحسب علاوةَ مخاطر تقلب. والجانبُ الضمني على صفحة Volatility في وحدة GEX، بالتقلّب الضمني عند المال لكل استحقاق، والجانبُ المحقق متاحٌ على الشارتات بمؤشر Realized Vol، الذي يجب ضبطُ تسنينه ليطابق إطارَ الشموع الزمني قبل المقارنة. وتسجيلُ كليهما عند بداية نافذة وقياسُ القيمة المحقَّقة عند نهايتها هو الطريقةُ الحرة من الاستشراف لبناء المقارنة.