Премия за риск волатильности

Определение

Подразумеваемая волатильность является рыночной ценой ожидаемой изменчивости; реализованная волатильность является тем, что действительно случилось. Премия за риск волатильности сравнивает их на одном окне: подразумеваемая волатильность, котируемая в начале, минус реализованная волатильность, измеренная до экспирации опциона. Положительное значение означает, что покупатели опционов заплатили за больше движения, чем произошло. Собственное описание портфелей VVIX у Cboe отмечает, что они обычно оценивались с премией к последующей реализованной волатильности, и называет эту разницу премией за риск волатильности.

Разбор примера

Тридцатидневный опцион на деньгах куплен при подразумеваемой волатильности 16 %. За следующие 30 дней индекс реализует 12 %. Премия равна 4 пунктам волатильности. Дельта-хеджированная короткая позиция в этом опционе до издержек заработала бы примерно разницу между подразумеваемой и реализованной вариансой, взвешенную его гаммой вдоль пути. Если бы вместо этого индекс реализовал 25 %, премия была бы −9 пунктов и продавец потерял бы.

Как её измерять верно

• Сравнивайте подразумеваемую волатильность с реализованной, которая последовала, а не с реализованной за предыдущий месяц; последнее является сравнением прогноза, а не премией.
• Используйте для обеих одно соглашение о приведении к году и то же окно, что срок жизни опциона.
• Средние значения прячут распределение: в большинстве периодов премия мала и положительна, в немногих крупна и отрицательна, и именно эти немногие решают результат продажи волатильности.
• Премия существует потому, что продажа опционов означает принятие убытков именно в тех состояниях, когда убытки больнее всего; это вознаграждение за риск, а не бесплатное преимущество.

В Senzoukria

Senzoukria премию за риск волатильности не считает. Подразумеваемая сторона находится на странице волатильности модуля GEX, с волатильностью на деньгах каждой экспирации, а реализованная доступна на графиках через индикатор Realized Vol, чьё приведение к году обязано быть настроено под таймфрейм баров до сравнения. Запись обеих в начале окна и измерение реализованного значения в его конце и есть способ построить сравнение без заглядывания в будущее.