Шорт волатильности

Что значит быть в шорте волатильности

Продажа опциона, стрэддла, стрэнгла или вариансного свапа оставляет продавца с позицией, которая выигрывает по мере прохождения времени без крупных движений и теряет, когда базовый актив двигается резко либо когда растёт подразумеваемая волатильность. Ту же экспозицию можно держать косвенно — через структурные продукты, систематические фонды, продающие опционы, или стратегии, чья доходность похожа на короткие опционы. Определяющая черта — асимметричная выплата: частые малые прибыли и редкие крупные убытки.

Разбор примера: короткий стрэддл

Продайте 30-дневный стрэддл на деньгах при базовом активе 100 и подразумеваемой волатильности 20 % за 4,57. К экспирации позиция сохраняет всю премию, если базовый актив заканчивает на 100, и выходит в ноль на 95,43 и 104,57. Если он заканчивает на 110, убыток равен 10 − 4,57 = 5,43 на единицу; на 120 — 15,43. До экспирации прыжок подразумеваемой волатильности добавляет убыток переоценки даже без движения, через вегу.

Почему это важно фьючерсным трейдерам

• Маркет-мейкеры, оказавшиеся в чистом шорте опционов, находятся в шорте волатильности; если они хеджируют дельту, они продают на падениях и покупают на подъёмах — поведение, которое модели гамма-экспозиции называют режимом отрицательной гаммы.
• Крупные систематические программы продажи опционов способны гасить реализованную волатильность, пока рынки спокойны, и добавлять давление продаж, когда хеджируются в резком движении.
• Скачки волатильности обычно внезапны; экспозиции в шорт волатильности часто сокращаются в то же время, что способно ускорять движения.
• Это механизмы, описанные на рынке, а не измеримые позиции: размер экспозиции в шорт волатильности не публикуется.

В Senzoukria

Опционные модули Senzoukria являются аналитическими представлениями и заявок по опционам не отправляют. Чтение режима в модуле GEX помечает спот ниже модельной точки переворота как Amplified, где дилеры предполагаются в шорте гаммы и хеджируются вместе с движением, и сообщает, что это чтение предполагает дилеров в чистом шорте опционов, чего никто не публикует. Option Flow показывает принты, премию, сторону и давление хеджирования, что способно выявить плотную продажу опционов в сессии, но не позиции, накопленные в другом месте.