Стрэнгл

Разбор примера

Базовый актив 100, 30 дней, подразумеваемая волатильность 20 %, нулевые ставки. Пут 95 стоит 0,57, а колл 105 — 0,64, поэтому стрэнгл стоит 1,21, около четверти от стрэддла в 4,57. К экспирации длинный стрэнгл выходит в ноль ниже 93,79 либо выше 106,21; где угодно между 95 и 105 теряется вся премия. Продавец сохраняет 1,21 в этом диапазоне и теряет за точками безубыточности, без предела на колл-стороне.

Греки и экспозиция крыльев

• Гамма стрэнгла размазана по двум страйкам, а не сосредоточена на одном: при создании она ниже, чем у стрэддла, и достигает пика по мере подхода базового актива к любому из страйков.
• Его вега сосредоточена в крыльях, поэтому он чувствителен к изменениям улыбки, а не только волатильности на деньгах; растущий перекос в путах поднимает стоимость пут-ноги сильнее.
• Короткие стрэнглы несут отрицательную вомму: прыжок подразумеваемой волатильности бьёт сильнее, чем подсказывает одна вега.
• Поскольку путы вне денег на индексах акций торгуются при более высокой подразумеваемой волатильности, чем коллы, пут-нога часто стоит дороже равноудалённого колла; в примере выше с плоской волатильностью она стоит слегка меньше.

Почему его любят продавцы и чего это стоит

Короткие стрэнглы являются распространённым способом собирать опционную премию, оставляя базовому активу место для движения. Платой является распределение исходов: много малых прибылей, пока базовый актив остаётся в диапазоне, и убытки, способные превысить премию в несколько раз, когда он его покидает. В распродаже дельта и подразумеваемая волатильность пут-ноги растут вместе, и именно оттуда обычно приходят крупнейшие убытки коротких стрэнглов.

В потоке и в Senzoukria

Стрэнгл печатается путом и коллом на разных страйках одной экспирации, часто одним размером и в один момент. Option Flow в Senzoukria способен помечать такие пары как MULTI, когда их размеры совпадают и они печатаются в пределах 25 миллисекунд; лестница страйков, которая показывает премию коллов с одной стороны и премию путов с другой вокруг спота, делает симметричную активность на обоих крыльях видимой. Ни одно из представлений не способно с уверенностью отличить стрэнгл от двух несвязанных сделок.