Покрытый колл

Расчёт на примере

Инвестор держит акции, купленные по 100, и продаёт 30-дневный колл 105 за 0,64 при подразумеваемой волатильности 20 %. Если цена заканчивает на 105 или выше, акции отзываются, и прибыль ограничена 5,64 на акцию. Если она заканчивает на 100, инвестор сохраняет 0,64. Если падает до 90, убыток равен 9,36 вместо 10: премия лишь смягчает падение.

Шорт волатильности в верхней части

Продажа колла делает совокупную позицию шортом гаммы и шортом веги в верхней части: она зарабатывает временной распад, пока базовый актив остаётся ниже страйка, и отдаёт прибыль резкого ралли. Систематические стратегии продажи коллов и фонды, которые каждый месяц продают индексные коллы, дают рынку устойчивый поток коллов, и это склонно давить на подразумеваемую волатильность коллов относительно путов.

Почему это важно для соглашений GEX

• Если инвесторы в нетто-продаже коллов через покрытые продажи, то дилеры, которые эти коллы покупают, находятся в лонге по коллам и, значит, в лонге гаммы на страйках коллов.
• Это обычное обоснование того, чтобы считать открытый интерес по коллам положительной гаммой дилера, как делает самое распространённое соглашение GEX.
• Обоснование рушится, когда открытый интерес по коллам берётся из спекулятивных покупок, как при гамма-сквизе: тогда дилеры в шорте по этим коллам.
• Один открытый интерес различить эти две ситуации не может; данные потока со сторонами агрессора дают частичные подсказки, а не доказательство.

В Senzoukria

Модуль GEX в Senzoukria по умолчанию складывает открытый интерес по коллам с положительным знаком при расчёте нетто-гаммы, и это арифметика обоснования через покрытые продажи, а панель допущений расчёта позволяет перевернуть соглашение и увидеть, какие ключевые уровни сдвинутся. Метки сторон в Option Flow и чистая премия показывают, покупались коллы или продавались по аску и по биду в текущем окне, и это способно противоречить допущению по умолчанию в конкретный день.